ตามที่เราได้เห็นในช่วงสองสามปีที่ผ่านมาตลาดการเงินทั่วโลกเป็นเว็บของสถาบันและกระบวนการที่เชื่อมต่อกัน ผู้เข้าร่วมตลาดขึ้นอยู่กับแต่ละอื่น ๆ เพื่อความมั่นคงและผลกำไร อย่างไรก็ตามในขณะที่ความสนใจได้รับการจ่ายเงินตามปกติสำหรับด้านรางวัลของสมการการทำงานที่เหมาะสมของเครือข่ายนี้ขึ้นอยู่กับความเข้าใจที่ชัดเจนในการจัดการความเสี่ยง ความเสี่ยงที่คู่ค้ากลาง (CCP) หมีและเครื่องมือที่ใช้ในการลดความเสี่ยงเหล่านั้น
บทบาทของสำนักหักบัญชี
การจับคู่ผู้ซื้อกับผู้ขายเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการทำธุรกรรมที่ประสบความสำเร็จเท่านั้น ในกรณีที่ไม่มีการถ่ายโอนสินค้าที่มีการชำระเงินโดยทันทีมีความต้องการที่จะใช้ตัวกลางทางการเงินในการจัดการความเสี่ยงของคู่ค้าโดยนัยหรือศักยภาพของทั้งสองฝ่ายที่จะไม่ปฏิบัติตามข้อผูกพันตามสัญญาของตน ความเสี่ยงนี้มีความรุนแรงมากสำหรับตราสารอนุพันธ์ซึ่งการชำระบัญชีจะไกลเกินกว่าระยะเวลา T + 3 สำหรับหุ้นเงินสด
สำนักหักบัญชีคือสถาบันที่จัดการความเสี่ยงนี้และรับประกันประสิทธิภาพตามสัญญาโดยการเล่นบทบาทของคู่สัญญากลาง นี่คือความสำเร็จโดยการประยุกต์ใช้สองแนวคิดหลัก - novation และหลักประกันNovation
- คือการเปลี่ยนสัญญาระหว่างคู่สัญญาเดิมกับสัญญาใหม่สองฉบับ หนึ่งระหว่างโบรกเกอร์หักบัญชีของผู้ซื้อและ CCP และอีกอย่างหนึ่งระหว่าง CCP และโบรกเกอร์หักบัญชีของผู้ขาย เมื่อก้าวเข้าสู่การค้า CCP จะกลายเป็นนิติบุคคลเพียงอย่างเดียวที่ผู้เข้าร่วมการตลาดต้องมีส่วนเกี่ยวข้อง ขณะที่ novation เกิดขึ้นในระดับใหญ่การค้ามีตาข่าย; จึงช่วยลดจำนวนตำแหน่งที่เปิดและเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุน
- ในช่วงระยะเวลาของสัญญาผู้ซื้อ / ผู้ขายจะโพสต์พันธะการปฏิบัติงานเพื่อลบความเสี่ยงทั้งหมดของตลาดในแต่ละวันและทำการปรับราคาของสัญญาตามราคาตลาดในปัจจุบัน i. e. "การทำเครื่องหมายในการตลาด." นอกเหนือจากการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นแล้วอาจมีการเรียกเก็บเงินสำหรับความเสียหายที่อาจเกิดขึ้น ธนาคารเพื่อการชำระบัญชีคือสถาบันที่อำนวยความสะดวกในการโอนหลักประกันนี้จากโบรกเกอร์หักบัญชีไปยัง CCP และแสดงถึงการเชื่อมโยงที่สำคัญในระบบ ในทำนองเดียวกันส่วนต่างของการชำระบัญชีที่เกิดจากสมาชิกหักบัญชีจาก CCP คือความเสี่ยงที่ต้องได้รับการจัดการอย่างรอบคอบเนื่องจากเป็นไปตามระบบการชำระบัญชีที่ทำงานอย่างถูกต้อง ความเสี่ยงและ Mitigants
หากไม่มีเงินทุนไหลเพียงพอในแต่ละทิศทางอย่างที่คาดไว้การทำงานที่เป็นระเบียบของระบบการเงินที่เชื่อมต่อกันของเราอาจตกอยู่ในอันตรายดังนั้นในขณะที่สามารถดึงดูดการดำเนินการหลังการขายเพื่อรับได้ผู้เข้าร่วมตลาดแต่ละรายต้องตระหนักถึงความเสี่ยงของระบบการหักบัญชีและการชำระบัญชีและตรวจสอบพวกเขาในลักษณะควบคุม
ความเสี่ยงด้านเครดิต:
- ตามที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ CCP ใช้ความเสี่ยงด้านเครดิตในนามของคู่สัญญาเดิม CCP ยับยั้งความเสี่ยงนี้โดยการใช้ตาข่ายพหุภาคีและทำเครื่องหมายตำแหน่งสู่ตลาดผ่านวันที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันพันธบัตรในผลการดำเนินงานที่เหมาะสม หากมีการผิดนัดชำระหนี้ของสมาชิกสำนักหักบัญชีและหลักประกันไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมภาระผูกพันการดำเนินการร่วมกันระหว่างการสูญเสียอาจดำเนินการได้หากกองทุนมีแหล่งเงินมาจากกองทุนค้ำประกันและมีส่วนร่วมจากสมาชิกที่เหลือของ CCP ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง:
- การปฏิบัติตามข้อผูกพันในการชำระเงินในเวลาที่เหมาะสมเป็นสิ่งสำคัญสำหรับสำนักหักบัญชีโดยไม่ทำให้เกิดปัญหาเรื่องความสามารถในการชำระหนี้ได้ ไม่ว่าจะเป็นการจ่ายเบี้ยประกันภัยพิเศษผลกำไรจากสัญญาที่ค้างชำระการชำระคืนเงินต้นหรือการชำระเงินสำหรับการส่งมอบสำนักหักบัญชีต้องสมดุลสภาพคล่องด้วยต้นทุนของเงินทุน เมื่อเคลียร์หลักประกันที่โพสต์โดยสมาชิกสำนักหักบัญชีผิดนัดสำนักหักบัญชีอาจเข้าบัญชีเครดิตเพื่อชำระบัญชี ตัวอย่างเช่น CME Clearing มีสถานที่ที่สามารถให้เงิน 800 ล้านเหรียญภายในหนึ่งชั่วโมง ความเสี่ยงหลัก:
- ในขณะที่ธุรกรรมส่วนใหญ่เป็นประเภทการชำระบัญชีเงินสดมีบางอย่างที่ต้องมีการจัดส่งทางกายภาพโดยมีการส่งมอบเมื่อเทียบกับการชำระเงิน (DVP) เป็นผลให้สำนักหักบัญชีมีความเสี่ยงการชำระเงินหากสินค้าไม่ได้ส่งมอบและความเสี่ยงของสินค้าหากไม่ได้รับการชำระเงิน ความเสี่ยงของธนาคารวางชำระ:
- ในกรณีที่ธนาคารผิดนัดชำระหนี้หลังหักเงินจากบัญชีของสมาชิกหักบัญชีและนำเข้าบัญชีของสำนักหักบัญชี แต่ก่อนที่จะโอนไปยังธนาคารเพื่อการชำระบัญชีอื่นสำนักหักบัญชีจะต้องรับผิด ข้อตกลงทางกฎหมายสามารถลดความเสี่ยงนี้ได้โดยการเรียกเก็บเงินจากการชำระเงินให้กับสมาชิกสำนักหักบัญชีจากสำนักหักบัญชีหรือมีการสูญเสียจากธนาคารเพื่อการชำระบัญชีซึ่งมีกำหนดจะได้รับเงิน ความเสี่ยงทางกฎหมาย:
- การมีขั้นตอนการล้มละลายที่เหมาะสมเป็นสิ่งสำคัญยิ่งในกรณีที่เกิดการผิดนัดโดยสมาชิกสำนักหักบัญชีหรือธนาคารเพื่อการชำระบัญชี ตาข่ายพหุภาคีคือการดำเนินการที่มีความกังวลโดยเฉพาะเนื่องจากมีบทบาทในการลดตำแหน่งที่เปิดและป้องกันการจ่ายเงินให้กับบุคคลที่ผิดนัดหนี้แม้ว่าจะไม่มีเงินทุนสำหรับการเก็บรวบรวมโดยสำนักหักบัญชี ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ:
- ความเสี่ยงที่เกิดจากการล่มสลายของเทคโนโลยีหรือข้อผิดพลาดของมนุษย์ทำให้เกิดความเสี่ยงดังกล่าวข้างต้น ตัวอย่างเช่นการคำนวณความไม่ถูกต้องของการเปลี่ยนแปลงขอบจะเพิ่มความเสี่ยงด้านเครดิตในขณะที่ไม่ได้มีขั้นตอนของมนุษย์อย่างถูกต้องในสถานที่จะช่วยให้การตรวจสอบการควบคุมสภาพคล่องหรือเอกสารไม่เพียงพอ ศูนย์ข้อมูลที่ซ้ำซ้อนและแยกออกจากกันด้วยการฝึกซ้อมแผนธุรกิจที่สามารถกู้คืนความสามารถในการทำธุรกิจสามารถรักษาสภาพพร้อมให้บริการของสำนักหักบัญชีได้ เนื่องจากความเสี่ยงที่เผชิญกับสำนักหักบัญชีทำให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้า OTC แบบมาตรฐานทั้งหมดที่จะต้องดำเนินการโดย CCP ภายใต้การปฏิรูป Dodd-Frank จะช่วยเพิ่มความสำคัญโดยรวมของสถาบันเหล่านี้ ศักยภาพในการส่งผลกระทบต่อระบบการเงินทั้งปวงก่อให้เกิดความเสี่ยงที่เป็นระบบซึ่งกำลังได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดและจะมีการแก้ไขอย่างต่อเนื่องในขณะที่ตลาดโลกและเครื่องมือของ บริษัท มีวิวัฒนาการไปในปีต่อ ๆ ไป
บทสรุป
สำนักหักบัญชีมีบทบาทสำคัญในตลาดการเงิน คู่ค้ากลางเช่น DTCC เป็นเครื่องมือในการลดผลกระทบจากสถาบันผิดนัดเนื่องจากเห็นได้จากการล่มสลายของเลห์แมนบราเธอร์ส เนื่องจากการขยายตัวของผลิตภัณฑ์การลงทุนขยายตัวได้เร็วขึ้นความจำเป็นในการหักบัญชีการซื้อขายสกุลเงินและการซื้อขาย OTC จะเติบโตขึ้นในสัดส่วนที่เหมาะสม
อย่างไรก็ตามเช่นเดียวกับสำนักหักบัญชีช่วยลดความเสี่ยงเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนและเพิ่มความโปร่งใสด้านราคาด้วยการควบคุมที่ละเอียดอ่อนพวกเขาก็ต้องได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดและควบคุมเพื่อความปลอดภัยของผู้มีส่วนได้เสียและผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย
แม้ว่าสำนักงาน ก.ล.ต. และ CFTC จะให้ความสำคัญกับการกำกับดูแลด้านอุตสาหกรรม แต่ก็เป็นหน้าที่ของสมาชิกสำนักหักบัญชีในการดำเนินการตรวจสอบคู่ค้ากลางอย่างเคร่งครัดและดูแลให้มีมาตรฐานสูงสุดในการจัดการความเสี่ยงและการป้องกันทางการเงิน
1 ตราสารอนุพันธ์รวมถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและตัวเลือกต่าง ๆ ที่ซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศรวมถึงสัญญาซื้อขาย OTC ที่มีการเจรจากันทั้งสองฝ่าย i. อี สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยและสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น
2 ประโยชน์ที่ได้รับจากสำนักหักบัญชีคือการค้นพบราคาที่เพิ่มขึ้นโดยไม่เปิดเผยตัวตนสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด
3 National Securities Clearing Corporation (NSCC) กำหนดจำนวนรวมของพันธะการซื้อขายหลักทรัพย์ที่กำหนดให้มีการระงับข้อพิพาททางการเงิน 98% ในธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ระหว่างนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ทั้งหมดของสหรัฐฯซึ่งเกี่ยวข้องกับตราสารทุนตราสารหนี้ของ บริษัท และเทศบาลใบเสร็จรับเงินของสหรัฐอเมริกาเงินทุนหมุนเวียนและการลงทุนหน่วยลงทุน ไว้ใจ
4 จำนวนเงินที่แท้จริงของ "รูปแบบการชำระบัญชี" หรือ "ส่วนต่างของการเปลี่ยนแปลง" ที่ต้องการจะเป็นไปตามเกณฑ์รวมหรือหักจากตำแหน่งที่ยาวและสั้นที่เปิดไว้ทั้งหมด
สินทรัพย์ที่ได้รับการพิจารณาว่ามีคุณสมบัติครบถ้วนตามข้อกำหนดของพันธบัตรหมายถึงเงินสดคลัง U. และตราสารทุน
5 ในขณะที่ทั้งสองฝ่ายของสัญญาฟิวเจอร์สชดเชยกันอย่างสมบูรณ์แบบรายชื่อผู้มีสิทธิเลือกมีคุณภาพไม่สมดุล - ผู้ซื้อไม่มีข้อกำหนดด้านมาร์เก็ตมากเกินกว่าเบี้ยประกันภัยเริ่มต้นขณะที่ผู้ขายต้องรับผิดชอบต่อเงินเพิ่มเมื่อตัวเลือกที่พวกเขาเขียนเพิ่มขึ้น
การสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นได้รับการประเมินโดยทั่วไปว่าเป็นความผันผวนของราคาในอดีตที่ช่วงความเชื่อมั่น 95-99%
6 ตัวอย่างเช่นเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2554 ความสัมพันธ์ของธนาคารเพื่อการชำระบัญชี CME Clearing ได้แก่ JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman และ Fifth Third Bank
7 Clearinghouses เช่น Clearing Corporation รักษาระเบียนที่สมบูรณ์แบบ - การสูญเสียลูกค้าเป็นศูนย์ที่เกิดจากการเริ่มต้นของผู้เข้าร่วมหักบัญชีเริ่มต้น - การบรรลุเป้าหมายนี้โดยการเก็บรวบรวมอัตรากำไรขั้นต้นอย่างน้อยวันละครั้งการตรวจสอบภาระหน้าที่ต่อเนื่องของตลาดอย่างต่อเนื่องและตำแหน่งที่สำคัญอย่างเปิดและรูปแบบการโทร margin น้อยกว่า 2 เท่าต่อวัน
8 DTCC ช่วยในการระดมทุน 500 พันล้านเหรียญของ Lehman ในการเปิดสถานะการซื้อขายผ่านตลาดหุ้น MBS และหลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯ บริษัท คู่สัญญาในยุโรป (EuroCCP) ซึ่งเป็น บริษัท ย่อยในต่างประเทศของ DTCC ได้ปิดกิจการและระงับการค้าที่รอดำเนินการจำนวน 21 ล้านยูโรโดย Lehman Brothers International