การทำธุรกรรมด้านความเสี่ยงการรวมกิจการและการชำระบัญชี

โดยการใช้ประโยชน์จากสถานการณ์พิเศษที่เกิดขึ้นในตลาดการรักษาความปลอดภัยเป็นครั้งคราวนักลงทุนสามารถใช้ประโยชน์จากความแตกต่างราคาที่สร้างขึ้นโดยสถานการณ์พิเศษเพิ่มมูลค่าสุทธิของเขาโดยไม่คำนึงว่าตลาดตัวเองก้าวหน้า

บทความนี้กล่าวถึงการดำเนินการเก็งกำไรสองแบบที่เกิดขึ้นจากการควบรวมกิจการและการชำระบัญชีรวมถึงสูตรที่จำเป็นเพื่อประเมินผลตอบแทนจากการลงทุนที่มีอยู่

การควบรวมและการได้มาซึ่งการควบรวมกิจการ

เมื่อมีการซื้อกิจการที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยผู้ทำคำเสนอซื้อจะเสนอซื้อให้แก่ผู้ถือหุ้นรายเดิมที่เชิญชวนให้ขายหุ้นของตนในราคาที่สูงกว่าราคาที่เสนอในตลาดหุ้น - ตลาดโต้ ทันทีที่มีการประกาศเจตนา arbitrage จะรีบเร่งและซื้อความปลอดภัยในตลาดเปิดแล้วขายให้ตรงกับ บริษัท ที่ซื้อมาในราคาที่สูงขึ้น

ตัวอย่างสมมติฐานความเสี่ยงในการควบรวมและการซื้อกิจการ

Acme Industries, Inc. ตัดสินใจที่จะเข้าซื้อกิจการ Smith Enterprises หนึ่งร้อยเปอร์เซ็นต์ สต็อกของสมิทซื้อขายในตลาดที่ไม่ขายตรงและมีการเสนอราคาที่ 15 เหรียญต่อหุ้น ผู้บริหารของ Acme ทำคำเสนอซื้อในราคา 25 เหรียญต่อหุ้น

ซึ่งหมายความว่าในช่วงสั้น ๆ ไม่กี่วินาที arbitrager สามารถซื้อหุ้นของ Smith Enterprises ราคา 15 ดอลลาร์ต่อหุ้นในตลาดเปิดหันไปหาซื้อ (เช่นขาย) ให้กับ Acme ราคา 25 ดอลลาร์ ผ่านการดำเนินการนี้ arbitrager ได้ทำกำไรอย่างรวดเร็วของ $ 10 ต่อหุ้นจากการแพร่กระจายที่มีอยู่ระหว่างราคาตลาดและราคาซื้อ

เป็นการยากที่จะทำกำไรได้โดยพยายามกระโดดเข้าสู่ตลาดในขณะที่มีการประกาศเสนอซื้อ หุ้นที่ซื้อมาได้น้อยมากก่อนที่ราคาจะถูกปรับขึ้นเนื่องจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันจากตลาดอนุพันธ์ แทนที่จะใช้วิธีการเก็งกำไรความเสี่ยงสองวิธีที่ฉันเรียกว่า Pre-emptive และ Post-tender ในอดีตของการดำเนินงาน arbitrager ซื้อหุ้นของ บริษัท ที่เขาเชื่อว่าจะถูกยึดในอีกไม่กี่วันหรือหลายเดือน หากเขาเห็นว่าถูกต้องเขาจะได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากการแพร่กระจายระหว่างราคาที่เขาจ่ายไปและข้อเสนอซื้อ ความเสี่ยงที่เขาทำงานคือ บริษัท ไม่ได้ซื้อกิจการ เนื่องจากเขาต้องพึ่งพาข่าวลือและความรู้สึกทางเดินอาหารในการทำนายว่า บริษัท ใดจะได้รับและราคาใด ๆ การเก็งกำไรก่อนการซื้อถือเป็นการมีการเก็งกำไรในตัวมากกว่าคู่สัญญาอีกต่อไปเป็นผลให้มีแนวโน้มที่จะทำกำไรได้น้อยมากในภาพรวม

การเก็งกำไรภายหลังการประมูลจะเกี่ยวข้องเฉพาะกับกรณีที่ผู้เสนอซื้อรายใหญ่ได้ประกาศเจตนาขายแล้ว แม้จะมีข้อเสนอยืน 25 เหรียญที่ Acme ทำไว้สำหรับหุ้นสามัญของ Smith Enterprise แต่ก็อาจขายได้เพียง $ 24 00 ในตลาด (สาเหตุของความแตกต่างนี้มีความซับซ้อนและใช้เวลานานในการสร้างมูลค่าให้กับนักลงทุนโดยเฉลี่ย)

ความแตกต่างของ $ 1 00 ต่อหุ้นอาจดูเหมือนเล็ก; ดูสามารถหลอกลวง เนื่องจากระยะเวลาสั้น ๆ การลงทุนจึงมีขึ้นอัตราผลตอบแทนรายปีที่ระบุไว้ในสัญญาดังกล่าวเป็นจำนวนที่สูงมาก

ในการคำนวณมูลค่าของความมุ่งมั่นในการเก็งกำไรที่อาจเกิดขึ้นเบนจามินเกรแฮมพ่อของการลงทุนด้านมูลค่าได้สร้างสูตรต่อไปนี้ขึ้นมาซึ่งเขาได้กล่าวถึงความยาวในฉบับ

การวิเคราะห์ความปลอดภัย

; การสร้างภาพยนตร์เรื่องนี้ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากหนังสือคลาสสิกของเมเยอร์เอชวีนสไตน์ในปีพ. ศ. 2474

การจับคู่หลักทรัพย์ (ฮาร์เปอร์บราเธอร์ส) ผลตอบแทนรายปีที่ระบุ = [GC - L (100% - C)] ÷ YP ให้ G เป็นกำไรที่คาดว่าจะได้รับในจุดในกรณีที่ประสบความสำเร็จ L เป็นความสูญเสียที่คาดไว้ในจุดในกรณีที่เกิดความล้มเหลว

C เป็นโอกาสที่คาดว่าจะประสบความสำเร็จซึ่งแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์

Y เป็นเวลาที่คาดว่าจะถือครองในปี;
P เป็นราคาปัจจุบันของการรักษาความปลอดภัย
สูตรของ Graham สามารถนำมาใช้เพื่อประเมินผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นจากการดำเนินการเก็งกำไรความเสี่ยงในการรวมกิจการ Acme and Smith กำไรที่คาดไว้ในกรณีที่ประสบความสำเร็จคือ $ 1 00 (การแพร่กระจายระหว่าง $ 24 00 ราคาที่ยกมาในตลาดเปิดและข้อเสนอซื้อ Acme $ 25) หากการควบรวมกิจการล้มเหลวสมิทอาจตกลงไปที่ข้อเสนอก่อนเสนอซื้อมูลค่า 15 เหรียญต่อหุ้น (ในหลาย ๆ กรณีประวัติศาสตร์ได้รับการพิสูจน์เป็นอย่างอื่นเมื่อ บริษัท มีสถานะ "เล่น" แล้วหุ้นของ บริษัท อาจยังคงสูงเกินจริง ในความคาดหมายของผู้ซื้อรายอื่นที่เกิดขึ้นเราจะไม่สนใจความเป็นไปได้นี้เพื่อประโยชน์ของอนุรักษนิยม) ดังนั้นการสูญเสียที่คาดไว้ในจุดในกรณีของความล้มเหลวคือ $ 9 สมมติว่าไม่มีข้อกังวลเรื่องการต่อต้านการผูกขาดดังนั้นโอกาสในการบริโภคได้ถึง 95% นอกจากนี้สมมติว่านักลงทุนคาดว่าจะถือหุ้นของเขาเป็นเวลาหนึ่งเดือน (1/12 หรือ 8. 33% ของปี) จนกว่าการทำธุรกรรมจะแล้วเสร็จ ราคาปัจจุบันของการรักษาความปลอดภัยคือ $ 15 ต่อหุ้น พิมพ์ลงในสูตรของ Graham นักลงทุนได้รับดังต่อไปนี้
ผลตอบแทนรายปีที่ระบุ = [1 x 95 - 9 (1. 00 -. 95)] ÷. 0833 x 24
ผลตอบแทนรายปีที่ระบุ = [. 95 -. 45] ÷ 2

ผลตอบแทนรายปีที่ระบุ = 25% ในคำอื่น ๆ ถ้านักลงทุนได้รับผลตอบแทนจากเงินลงทุนของเขาตลอดทั้งปีเท่าที่เขาทำในช่วงระยะเวลาการถือครองเงินลงทุนนี้ ได้รับยี่สิบห้าเปอร์เซ็นต์ ในโลกที่ผลตอบแทนจากการลงทุนในระยะยาวในประวัติศาสตร์ของหุ้นระยะยาวมีอยู่ประมาณ 12 เปอร์เซ็นต์นี่คือการรดน้ำปาก

Liquidations

บางครั้ง บริษัท จะเลิกกิจการทั้งหมดหรือบางส่วนเมื่อการชำระบัญชีสิ้นสุดลงกองทุนจะจ่ายให้แก่ผู้ถือหุ้น นักลงทุนที่รู้สึกว่าเขาสามารถคาดการณ์ได้อย่างสมเหตุสมผลว่าเงินที่ได้จากกระบวนการชำระบัญชีจะสามารถประเมินการดำเนินการเก็งกำไรที่มีศักยภาพด้วยสูตรของเกรแฮมได้อย่างง่ายดายเช่นเดียวกับโอกาสที่เกิดจากการควบรวมกิจการและการควบรวมกิจการ มีหลักฐานเชิงประจักษ์บ่งชี้ว่าการดำเนินการเก็งกำไรความเสี่ยงประเภทนี้มีผลกำไรเป็นพิเศษ ตามที่ Christopher Ma, William Dukes และ R. Daniel Pace ใน

ทำไมต้อง Rock the Boat? กรณีการชำระบัญชีโดยสมัครใจ

(The Journal of Investing, Summer 1997, หน้า 71) "การศึกษาเกี่ยวกับการชำระบัญชีโดยสมัครใจระหว่างปีพ. ศ. 2504 ถึง พ.ศ. 2528 ระบุว่าผลตอบแทนการลงทุนในหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อปีนับจากวันประกาศเลิกกิจการ จนกว่าการจำหน่ายการชำระบัญชีครั้งสุดท้ายของพวกเขาคือ 44 4% โดยเฉลี่ยแล้วหลักทรัพย์ที่ชำระบัญชีมีประสิทธิภาพดีกว่าตลาดทั่วไปผู้ถือหุ้นได้รับเงินลงทุนเริ่มแรกภายในหนึ่งปีและกระบวนการชำระบัญชีเสร็จสิ้นภายในเวลาเพียงสองปี

Capstone

โดยรวมแล้วการเก็งกำไรความเสี่ยงอาจเป็นผลกำไรที่มั่นคงและเชื่อถือได้ในช่วงเวลาที่ยาวนาน สภาวะตลาดจะทำให้การดำเนินงานเหล่านี้มีน้อยลงและน่าสนใจมากหรือน้อย เป็นความรับผิดชอบของนักลงทุนที่จะใช้วิจารณญาณและตัดสินใจในเวลาใดและในสิ่งที่เขายินดีที่จะมีส่วนร่วมในการดำเนินงานประเภทนี้ นักลงทุนสถาบันจำนวนมากตั้งสัดส่วนส่วนหนึ่งของผลงานของตน (เช่นสิบหรือยี่สิบเปอร์เซ็นต์) ที่ทุ่มเทให้กับความมุ่งมั่นในการเก็งกำไรโอกาสพิเศษการชำระบัญชีและการลงทุนอื่น ๆ