วิกฤตการณ์ทางการเงินสามารถหลีกเลี่ยงได้หรือไม่?

Federal Reserve และรัฐบาล Bush สามารถป้องกันปัญหาวิกฤตทางการเงินในปี 2008 ได้ แต่พวกเขาละเลยสัญญาณเตือนภัยล่วงหน้า

ในเดือนพฤศจิกายน 2549 ตัวบ่งชี้แรกแสดงถึงปัญหา กระทรวงพาณิชย์รายงานว่าใบอนุญาตบ้านใหม่ลดลง 28 เปอร์เซ็นต์ในหนึ่งปี นั่นหมายความว่ายอดขายบ้านใหม่จะตกต่ำในอีก 9 เดือนข้างหน้า แต่ไม่มีใครสามารถเชื่อว่าราคาที่อยู่อาศัยจะลดลง

มันไม่ได้เกิดขึ้นตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

คณะกรรมการกองทุนกลางสหรัฐฯยังคงมองโลกในแง่ดี ในรายงาน Beige Book ฉบับเดือนพฤศจิกายนเฟดกล่าวว่าเศรษฐกิจมีความแข็งแกร่งพอที่จะดึงที่อยู่อาศัยออกจากภาวะตกต่ำ มันชี้ไปที่การจ้างงานที่แข็งแกร่งอัตราเงินเฟ้อต่ำและการใช้จ่ายผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้น

ในปีพ. ศ. 2549 เฟดไม่สนใจสัญญาณที่ชัดเจนประการที่สองของความทุกข์ทางเศรษฐกิจ นั่นคือเส้นอัตราผลตอบแทนของ U. S. Treasurys เส้นอัตราผลตอบแทนแบบย้อนกลับคือเมื่อผลตอบแทนของธนารักษ์ระยะสั้นสูงกว่าผลตอบแทนในระยะยาว อัตราผลตอบแทนระยะสั้นปกติอยู่ในระดับต่ำ นักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นในการผูกเงินได้อีกต่อไป แต่พวกเขาจะลงทุนในพันธบัตรระยะยาวเพื่อป้องกันจากภาวะถดถอย เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนยังคว่ำก่อนการถดถอยของปี 2543, 2534 และ 2524

นักเศรษฐศาสตร์ละเว้นเครื่องหมายนี้เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าในช่วงที่เศรษฐกิจถดถอย ส่วนใหญ่คิดว่าราคาที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้นเมื่อเฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ย

พวกเขาเชื่อว่าเศรษฐกิจจะเติบโต 2-3% ในปีนี้ นั่นเป็นเพราะเศรษฐกิจมีสภาพคล่องที่เพียงพอต่อการเติบโตของเชื้อเพลิง

สาเหตุที่แท้จริงของวิกฤต

ในความเป็นจริงการเติบโตของ GDP ในปี 2550 มีมูลค่า 2 เปอร์เซ็นต์ แต่ผู้สังเกตการณ์ด้านเศรษฐกิจไม่ได้ตระหนักถึงขนาดที่แท้จริงของตลาดสินเชื่อซับไพรม์ มันสร้าง "พายุที่สมบูรณ์แบบ" ของเหตุการณ์ไม่ดี

ประการแรกธนาคารไม่ค่อยกังวลเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของผู้กู้ พวกเขาขายการจำนองในตลาดรอง

ประการที่สองโบรกเกอร์จำนองที่ไม่มีหลักเกณฑ์ทำเงินให้กู้ยืมแก่บุคคลที่ไม่ผ่านการรับรอง ประการที่สามเจ้าของบ้านหลายรายได้รับเงินกู้เฉพาะดอกเบี้ยเพื่อรับการชำระเงินรายเดือนที่ต่ำกว่า ในฐานะที่เป็นอัตราการจำนองตั้งค่าใหม่ในระดับที่สูงขึ้นเจ้าของบ้านเหล่านี้ไม่สามารถจ่ายเงินจำนอง แล้วราคาที่อยู่อาศัยลดลงและพวกเขาไม่สามารถขายบ้านของพวกเขาเพื่อหากำไร เป็นผลให้พวกเขาผิดนัด

ประการที่สี่ธนาคารมีการจดจำนองทรัพย์ไว้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน พวกเขาจ้าง "quant jocks" ที่ซับซ้อนเพื่อสร้างหลักทรัพย์ใหม่ "quants" เขียนโปรแกรมคอมพิวเตอร์เพื่อทำการจัดส่ง MBS เหล่านี้ไปสู่กลุ่มที่มีความเสี่ยงสูงและมีความเสี่ยงต่ำ กลุ่มที่มีความเสี่ยงสูงจ่ายดอกเบี้ยสูงกว่า แต่มีแนวโน้มที่จะผิดนัด กลุ่มที่มีความเสี่ยงต่ำจ่ายเงินน้อยลง โปรแกรมมีความซับซ้อนมากจนไม่มีใครเข้าใจสิ่งที่อยู่ในแต่ละชุด พวกเขาไม่รู้ว่าเงินแต่ละกลุ่มมีการจำนองซับไพรม์เท่าใด

เมื่อถึงเวลาแล้วมันไม่สำคัญ ทุกคนซื้อกลุ่มที่มีความเสี่ยงสูงเนื่องจากพวกเขาให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น เนื่องจากตลาดที่อยู่อาศัยลดลงทุกคนรู้ว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้กำลังสูญเสียมูลค่า เนื่องจากไม่มีใครเข้าใจพวกเขาราคาขายของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเหล่านี้ไม่ชัดเจน

สุดท้ายผู้ซื้อหลายรายของ MBS เหล่านี้ไม่ใช่แค่ธนาคารอื่นเท่านั้น พวกเขาเป็นนักลงทุนรายย่อยกองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนป้องกันความเสี่ยง ที่กระจายความเสี่ยงไปทั่วเศรษฐกิจ กองทุนป้องกันความเสี่ยงใช้อนุพันธ์เพื่อเป็นหลักประกันการกู้ยืมเงิน ที่สร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นในตลาดวัว แต่ขยายผลกระทบจากภาวะตกต่ำใด ๆ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ไม่ได้กำหนดกองทุนเฮดจ์ฟันด์ดังนั้นจึงไม่มีใครรู้ว่ามีอะไรเกิดขึ้นบ้าง

เฟดแทรกแซง

ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2550 เฟดตระหนักว่าการสูญเสียที่อยู่อาศัยของกองทุนป้องกันความเสี่ยงอาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ตลอดช่วงฤดูร้อนธนาคารไม่ต้องการที่จะให้ยืมซึ่งกันและกัน พวกเขากลัวว่าจะได้รับ MBS แย่ ๆ ในทางกลับกัน นายธนาคารไม่ทราบว่าพวกเขามีหนี้เสียมากแค่ไหนในหนังสือ ไม่มีใครอยากจะยอมรับมัน ถ้าทำแล้วการจัดอันดับเครดิตของพวกเขาจะลดลง

จากนั้นราคาหุ้นของพวกเขาจะลดลงและพวกเขาจะไม่สามารถระดมทุนเพิ่มเติมเพื่อทำธุรกิจได้ ตลาดหุ้นเห็น - เลื่อยตลอดฤดูร้อนขณะที่นักการตลาดพยายามที่จะคิดออกว่าสิ่งที่ไม่ดีได้

จนถึงเดือนสิงหาคมเครดิตมีความตึงตัวมากจนเฟดให้เงินกู้แก่ธนาคาร 75 พันล้านดอลลาร์ มันต้องการที่จะเรียกคืนสภาพคล่องนานพอสำหรับการที่ธนาคารจะเขียนขาดทุนของพวกเขาและกลับไปที่ธุรกิจการให้กู้ยืมเงิน แทนธนาคารหยุดให้ยืมไปเกือบทุกคน

เกลียวลงกำลังดำเนินอยู่ เนื่องจากธนาคารปรับลดการปล่อยสินเชื่อลง ที่ทำให้ผู้กู้มากขึ้นไปเป็นค่าเริ่มต้นซึ่งเพิ่มขึ้นเงินให้กู้ยืมที่ไม่ดีในหนังสือของธนาคาร ที่ทำให้ธนาคารให้ยืมแม้แต่น้อย

ในอีกแปดเดือนข้างหน้าเฟดลดอัตราดอกเบี้ยจาก 5.75% เป็น 2. 0 เปอร์เซ็นต์ มันสูบพันล้านดอลลาร์เข้าสู่ระบบธนาคารเพื่อเรียกคืนสภาพคล่อง แต่ไม่มีอะไรที่จะทำให้ธนาคารเชื่อถือกันได้อีก ในเดือนพฤศจิกายนปีพ. ศ. รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Henry Paulson ได้ตระหนักถึงสถานการณ์ที่แท้จริง ธนาคารมีปัญหาความน่าเชื่อถือไม่ใช่ปัญหาสภาพคล่อง เขาสร้าง Superfund ขึ้น ใช้เงิน $ 75 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อการจำนองที่ไม่ดี พวกเขาได้รับการค้ำประกันแม้กระทั่งโดยกระทรวงการคลัง จนถึงขณะนี้มันสายเกินไปที่ความตื่นตระหนกจับตลาดการเงิน เห็นได้ชัดว่าเงินจำนวน 75 พันล้านเหรียญไม่เพียงพอ

ออนซ์ของการป้องกัน

สองสิ่งที่สามารถป้องกันไม่ให้เกิดวิกฤต ครั้งแรกจะเป็นกฎระเบียบของโบรกเกอร์จำนองที่ทำเงินให้กู้ยืมที่ไม่ดีและกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ใช้ยกระดับมากเกินไป ประการที่สองจะได้รับการยอมรับในช่วงต้นว่าเป็นปัญหาความน่าเชื่อถือและรัฐบาลจะต้องซื้อเงินกู้ที่ไม่ถูกต้อง

แต่บางส่วนวิกฤตการณ์ทางการเงินเกิดจากนวัตกรรมทางการเงินที่ทะลุปรุโปร่งสติปัญญาของมนุษย์ ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ เช่น MBS และอนุพันธ์ไม่ได้ถูกเข้าใจโดยนักพากย์ที่สร้างรายได้การควบคุมอาจชะลอการชะลอตัวลงโดยการลดภาระหนี้สินบางส่วน ไม่สามารถป้องกันไม่ให้มีการสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ ๆ บางส่วนความกลัวและความโลภมักจะสร้างฟองสบู่ นวัตกรรมจะมีผลกระทบที่ไม่เป็นที่ประจักษ์จนกว่าจะได้รับความจริง