เครดิต Swap เริ่มต้น: นิยาม Pros, Cons, Crises

คำนิยาม: การแลกเปลี่ยนความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นสัญญาที่รับประกันความผิดนัดของพันธบัตร CDS ส่วนใหญ่จะป้องกันการผิดนัดของพันธบัตรเทศบาลที่มีความเสี่ยงสูงพันธบัตรรัฐบาลและหนี้ของ บริษัท นักลงทุนยังใช้ข้อมูลเหล่านี้เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตของหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันพันธบัตรขยะมูลฝอยและภาระค้ำประกัน

การแลกเปลี่ยนทำงานเหมือนกรมธรรม์ประกันภัย พวกเขาอนุญาตให้ผู้ซื้อซื้อเพื่อป้องกันเหตุการณ์ที่ไม่น่าจะเกิดขึ้น

นอกจากนี้ยังเป็นนโยบายการประกันที่ผู้ซื้อชำระเงินเป็นรายงวดให้กับผู้ขาย การชำระเงินเป็นรายไตรมาสแทนที่จะเป็นรายเดือน

ตัวอย่าง

นี่คือตัวอย่างเพื่อแสดงให้เห็นว่าการทำงานของ swaps เป็นอย่างไร บริษัท ออกตราสารหนี้ หลาย บริษัท ซื้อพันธบัตรซึ่งจะให้เงินกู้ยืมแก่ บริษัท พวกเขาต้องการให้แน่ใจว่าพวกเขาไม่ได้รับการเผาไหม้หากผู้กู้ผิดนัด พวกเขาซื้อการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นจากบุคคลที่สามที่ตกลงที่จะจ่ายเงินจำนวนคงค้างของพันธบัตร บ่อยครั้งที่บุคคลที่สามเป็น บริษัท ประกันภัยธนาคารหรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ผู้ขาย swap เก็บค่าเบี้ยประกันภัยสำหรับการแลกเปลี่ยน

Pros

การแลกเปลี่ยนช่วยผู้ให้กู้เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิต ทำให้ผู้ซื้อพันธบัตรสามารถระดมทุนในกิจการที่มีความเสี่ยงสูงกว่าที่อื่น ๆ ได้ ที่กระตุ้นให้เกิดนวัตกรรมและความคิดสร้างสรรค์ที่ช่วยกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ เพื่อหาวิธีการดูที่ Silicon Valley: America's Innovative Advantage

บริษัท ที่ขายสัญญาแลกเปลี่ยนจะปกป้องตนเองด้วยการกระจายความเสี่ยง

หาก บริษัท หรือแม้กระทั่งทั้งอุตสาหกรรมเริ่มต้นพวกเขามีค่าธรรมเนียมจากสัญญาแลกเปลี่ยนอื่นที่ประสบความสำเร็จเพื่อสร้างความแตกต่าง หากทำแบบนี้การแลกเปลี่ยนให้กระแสการชำระเงินที่มีความเสี่ยงน้อย (ที่มา: "Credit Default Swap เหมาะสำหรับคุณ" Forbes, 20 ต.ค. 2551)

การแลกเปลี่ยนไม่ได้รับการควบคุมจนถึงปี 2009

นั่นหมายความว่าไม่มีผู้ควบคุมดูแลเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ขาย CDS มีเงินจ่ายให้แก่ผู้ถือถ้าพันธบัตรผิดนัด ในความเป็นจริงสถาบันการเงินส่วนใหญ่ที่ขายสัญญาแลกเปลี่ยนก็มีสัดส่วนเพียงเล็กน้อยในสิ่งที่พวกเขาต้องจ่ายประกัน พวกเขาอยู่ในระดับต่ำสุด แต่ระบบทำงานได้เนื่องจากหนี้สินส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นค่าเริ่มต้น

น่าเสียดายที่การแลกหุ้นทำให้ผู้ซื้อพันธบัตรผิดสัญญา พวกเขาซื้อหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงกว่า พวกเขาคิดว่า CDS ปกป้องพวกเขาจากความสูญเสียใด ๆ

วิกฤตการณ์ทางการเงินในปีพ. ศ. 2551

ภายในช่วงกลางปี ​​2550 มีการลงทุนในสัญญาแลกเปลี่ยนมากกว่า 45 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าเงินลงทุนในตลาดหุ้นในสหรัฐ (22 ล้านล้านดอลลาร์) การจำนอง (7 พันล้านล้านเหรียญสหรัฐ) และ U. S. Treasurys (4 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ) รวมกัน ในความเป็นจริงเกือบเท่าที่ผลผลิตทางเศรษฐกิจของโลกทั้งโลกในปี 2550 ซึ่งเท่ากับ 65,000 ล้านเหรียญ

สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตที่ผิดนัดชำระหนี้ของเลห์แมนบราเธอร์สทำให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551ธนาคารเพื่อการลงทุนตั้งหนี้จำนวน 600 พันล้านเหรียญ จากนั้น 400 พันล้านเหรียญถูก "ครอบคลุม" ด้วยสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น หนี้ดังกล่าวมีมูลค่าเพียง 8. 62 เซนต์ต่อดอลลาร์ บริษัท ที่ขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ได้แก่ AIG, PIMCO และ Citadel Citadel พวกเขาไม่ได้คาดหวังว่าหนี้ทั้งหมดจะมาถึงในทันที

เมื่อเลห์แมนประกาศความรับผิดชอบต่อธนาคารกลุ่มอเมริกันประกันภัยไม่มีเงินสดเพียงพอในการทำสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ Federal Reserve ต้องให้ประกันตัว (ที่มา: "Credit Default Swap เหมาะสำหรับคุณ" Forbes, October 20, 2008.)

แม้จะแย่ลงธนาคารก็ใช้สัญญาแลกเปลี่ยนเพื่อประกันผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ซับซ้อน พวกเขาซื้อขายสัญญาแลกเปลี่ยนในตลาดที่ไม่ได้รับการควบคุม ผู้ซื้อไม่มีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อ้างอิง พวกเขาไม่เข้าใจถึงความเสี่ยงที่มีอยู่ในตราสารอนุพันธ์เหล่านี้ เมื่อผู้ขายผิดนัดผู้ขายที่แลกเปลี่ยนเช่น MBIA, Ambac Financial Group Inc. และ Swiss Reinsurance Co. ได้รับความนิยมอย่างหนัก

ข้ามคืนตลาด CDS ลดลง ไม่มีใครซื้อพวกเขาเพราะพวกเขาตระหนักประกันไม่สามารถครอบคลุมค่าเริ่มต้นขนาดใหญ่หรืออย่างกว้างขวาง เป็นผลให้ธนาคารกลายเป็นโอกาสน้อยที่จะให้กู้ยืมเงิน พวกเขาเริ่มมีเงินทุนมากขึ้นและกลายเป็นคนที่ไม่ชอบความเสี่ยงในการให้กู้ยืมของพวกเขา

นั่นเป็นการตัดแหล่งเงินทุนสำหรับธุรกิจขนาดเล็กและสินเชื่อบ้าน เหล่านี้เป็นปัจจัยทั้งสองที่ทำให้การว่างงานอยู่ในระดับสูง ในปีพ. ศ. 2552 พระราชบัญญัติด็อดแฟรงก์วอลล์สตรีทกำหนดให้มีการแลกเปลี่ยนความเสี่ยงด้านเครดิตในสามรูปแบบคือ: "เครดิตเริ่มต้น swaps: วิกฤติถัดไปหรือไม่? ประการแรกกฎ Volcker ห้ามมิให้ธนาคารใช้เงินฝากของลูกค้าในการลงทุนในตราสารอนุพันธ์รวมทั้งสัญญาแลกเปลี่ยน

ประการที่สองต้องมีคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์เพื่อควบคุมการแลกเปลี่ยน โดยเฉพาะการจัดตั้งศูนย์หักบัญชีเพื่อค้าและกำหนดราคา

ประการที่สามจะค่อยๆออก CDS ที่มีความเสี่ยงมากที่สุด

ธนาคารหลายแห่งได้เปลี่ยนสัญญาแลกเปลี่ยนของพวกเขาในต่างประเทศเพื่อหลีกเลี่ยงระเบียบ U. S. แม้ว่าประเทศ G-20 ทั้งหมดจะตกลงกันเพื่อควบคุมพวกเขา แต่หลายคนก็อยู่เบื้องหลังสหรัฐฯในการสรุปกฎ แต่มีการเปลี่ยนแปลงในเดือนตุลาคม 2554 เขตเศรษฐกิจยุโรปกำหนดการซื้อขายแลกเปลี่ยนกับ MiFID II (ที่มา: "Credit Default Swaps" อดีตปัจจุบันและอนาคต "

การทบทวนเศรษฐศาสตร์การคลังประจำปี

วันที่ 30 สิงหาคม 2016)

การสูญเสียการแลกเปลี่ยน JP Morgan Chase Swap

2012 JP Morgan Chase CEO Jamie Dimon ประกาศว่าธนาคารได้สูญเสียเงินเดิมพัน 2 พันล้านเหรียญโดยใช้ความเข้มของสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นปี 2014 การค้ามีมูลค่า 6 พันล้านเหรียญ โต๊ะทำงานในลอนดอนของธนาคารดำเนินธุรกิจที่ซับซ้อน ดัชนีพันธบัตรของ บริษัท เพิ่มขึ้นหนึ่งอันดับแรกคือ Markit CDX NA IG ซีรีส์ที่ 9 ซึ่งครบกำหนดไถ่ถอนในปีพ. ศ. 2560 ซึ่งเป็นดัชนีความเสี่ยงด้านเครดิตที่ได้รับจากผู้ออกตราสารหนี้ที่มีคุณภาพสูง 121 ราย ได้แก่ Kraft Foods และ Wal-Mart เมื่อ การค้าเริ่มสูญเสียเงินผู้ค้ารายอื่น ๆ จำนวนมากเริ่มหันกลับมาในทิศทางตรงกันข้ามพวกเขาหวังว่าจะได้รับผลกำไรจากการขาดทุนของเจพีมอร์แกนดังนั้นจึงเป็นการรวมตัวกัน (JP Morgan Future Losses at Mercy of Obscure Index, Reuters, May 17, 2012)"ขาดทุนจากการซื้อขาย JPMorgan เพิ่มขึ้นอย่างน้อย 50 เปอร์เซ็นต์" The New York Times, May 17, 2012) การสูญเสียเป็นเรื่องน่าขัน JP Morgan Chase ได้เปิดตัวสัญญาแลกเปลี่ยนความเสี่ยงด้านเครดิตในปีพ. ศ. 2537 เพื่อปกป้องตัวเองจากความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ในหนังสือ …

วิกฤติหนี้กรีซและ CDS

การรักษาความปลอดภัยที่ผิดพลาดของ Swaps ทำให้เกิด วิกฤตหนี้กรีซ นักลงทุนซื้อหนี้อธิปไตยของกรีกแม้ว่าอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ของประเทศจะสูงกว่าขีด จำกัด 3 เปอร์เซ็นต์ของสหภาพยุโรป นั่นเป็นเพราะนักลงทุนยังซื้อ CDS เพื่อปกป้องพวกเขาจากโอกาสในการผิดนัด

ในปี 2555 นักลงทุนเหล่านี้ได้ค้นพบว่าการทำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าได้รับการคุ้มครองน้อยเพียงใด กรีซต้องการให้ผู้ถือหุ้นกู้ได้รับผลขาดทุนจากการถือครองหุ้น 75% CDS ไม่ได้ปกป้องพวกเขาจากความสูญเสียนี้ ที่ควรจะทำลายตลาด CDS เป็นการตั้งค่าก่อนหน้านี้ว่าผู้ยืม (เช่นกรีซ) อาจจงใจหลีกเลี่ยงการจ่ายเงินของ CDS สมาคมระหว่างประเทศว่าด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตัดสินว่าซีดีจะต้องจ่ายเงินโดยไม่คำนึงถึง (ที่มา: "การเปลี่ยนสกุลเงินเครดิตของกรีซถูกเปิดใช้งาน" เดอะนิวยอร์กไทม์ส, 9 มีนาคม 2555 "Credit Default Swaps" The New York Times)