ฟองตลาดพันธบัตร: ข้อเท็จจริงหรือนวนิยาย?

ในช่วงเดือนสุดท้ายของปี 2012 การพูดคุยเกี่ยวกับ "ฟองสบู่" ในตลาดตราสารหนี้เริ่มแผดลงและเกือบสองปีต่อมามีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย หลังจากตลาดวัวขนาด 32 ปีในเทรเชอร์และอีกหลายปีที่มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นสำหรับพันธบัตรขององค์กรผลตอบแทนสูงและตลาดเกิดใหม่จำนวนผู้วิจารณ์ได้ประกาศว่าพันธบัตรดังกล่าวเป็นฟองสบู่ที่จะออกมาดังดังมากที่สุด

อาจทำให้นักลงทุนสงสัยว่าฟองคืออะไรพื้นฐานสำหรับการอ้างสิทธิ์นี้และสิ่งที่ฟองสบู่อาจหมายถึงพอร์ตการลงทุนของพวกเขา

ด้านล่างนี้เราต้องการที่จะตอบคำถามเหล่านี้ในแต่ละครั้ง

ฟองสบู่คืออะไร?

ฟองสบู่เป็นเพียงกรณีของเนื้อหาที่มีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงของมันเป็นระยะเวลานาน โดยปกติการวิ่งขึ้นในราคาถ้าเป็นเชื้อเพลิงโดยนักลงทุนอาละวาดโลภและแพร่หลายปฏิเสธว่าไม่ว่าราคาที่สูงอาจจะตอนนี้คนอื่นมีแนวโน้มที่จะจ่ายราคาที่สูงขึ้นในอนาคตอันใกล้ ในที่สุดฟองสบู่ลงเอยด้วยราคาของสินทรัพย์ลดลงเป็นมูลค่าที่สมจริงมากขึ้นซึ่งจะส่งผลให้เกิดการสูญเสียอย่างหนักสำหรับนักลงทุนที่มาสายงานเลี้ยง

มีฟองอากาศตลอดหลายปีที่ผ่านมารวมถึงความผิดพลาดของหลอดไฟดอกทิวลิปเนเธอร์แลนด์ (ยุค 1630) หุ้นของ บริษัท South Sea ในสหราชอาณาจักร (1720) หุ้นทางรถไฟในสหรัฐอเมริกา (1840s) , ตลาดหุ้นสหรัฐวิ่งขึ้นใน Roaring Twenties และหุ้นญี่ปุ่นและอสังหาริมทรัพย์ในช่วงปี 1980 เมื่อไม่นานมานี้สหรัฐอเมริกามีปัญหาฟองสบู่ทั้งหุ้นเทคโนโลยี (2000-2001) และอสังหาริมทรัพย์ (ช่วงกลางปี ​​2000)

แน่นอนว่าจบลงด้วยความผิดพลาดในราคาของคำถามเกี่ยวกับสินทรัพย์แต่ละประเภทและ - สำหรับฟองอากาศขนาดใหญ่เช่นญี่ปุ่นในยุค 80 และในสหรัฐอเมริกาในทศวรรษที่ผ่านมา - ระยะเวลาที่ยืดเยื้อของความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ

ทำไมตลาดตราสารหนี้ถึงเป็นฟอง?

ถ้าคุณเชื่อในสิ่งที่คุณอ่านในสื่อการเงินตลาดตราสารหนี้สหรัฐเป็นอีกฟองสบู่ที่ดีต่อไป

วิทยานิพนธ์เบื้องหลังเรื่องนี้ค่อนข้างง่าย: อัตราผลตอบแทนของ U. S. Treasury ลดลงจนมีความละติจูดน้อยสำหรับการลดลงอีก (โปรดทราบว่าราคาและผลตอบแทนจะเคลื่อนไปในทิศทางตรงกันข้าม)

ยิ่งไปกว่านั้นเหตุผลสำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนต่ำมากคือนโยบายของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ต่ำเป็นพิเศษซึ่ง Federal Reserve ได้ประกาศใช้เพื่อกระตุ้นการเติบโต . เมื่อเศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างเต็มที่และการจ้างงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับปกติมากขึ้นความคิดไป Fed จะเริ่มเพิ่มอัตรา และเมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นในที่สุดแรงกดเทียมที่ลดลงต่อผลตอบแทนจากการซื้อตั๋วเงินคลังจะถูกลบออกและผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (เนื่องจากราคาตกลง)

ในแง่นี้อาจกล่าวได้ว่าขุมทรัพย์เป็นของจริงในฟองสบู่ - ไม่จำเป็นต้องเป็นเพราะความบ้าคลั่งเช่นเดียวกับกรณีที่เกิดฟองสบู่ในอดีต แต่เนื่องจากผลผลิตในตลาดสูงกว่าที่พวกเขาจะไม่มีการกระทำที่ก้าวร้าวของเฟด .

นี่หมายความว่าฟองสบู่จะระเบิด?

ภูมิปัญญาดั้งเดิมคือว่าเกือบจะแน่ใจได้ว่าอัตราผลตอบแทนของธนารักษ์จะสูงกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน 3-5 ปีนับจากวันนี้ นี่เป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุด แต่นักลงทุนต้องพิจารณาอย่างรอบคอบถึงสองปัจจัย

ประการแรกการเพิ่มขึ้นของผลผลิต - ถ้าเกิดขึ้น - มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ยืดยาวมากกว่าในระยะสั้น ๆ เช่นการระเบิดของจุด com bubble

ประการที่สองประวัติความเป็นมาของตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นอาจทำให้นักวิชาการหลาย ๆ คนที่มีมุมมองเชิงลบต่อขุมคลังของสหรัฐฯ การมองไปที่ญี่ปุ่นแสดงให้เห็นถึงเรื่องราวที่เกิดขึ้นในสหรัฐฯเช่นวิกฤตการเงินที่เกิดจากการพังทลายของตลาดอสังหาริมทรัพย์ตามด้วยการขยายตัวที่ชะลอตัวและนโยบายของธนาคารกลางที่มีอัตราดอกเบี้ยใกล้เคียงกับศูนย์และ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่ตามมา และเช่นเดียวกับในสหรัฐอเมริกาในวันนี้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีก็ลดลงต่ำกว่า 2% แตกต่างจากประเทศสหรัฐอเมริกาอย่างไรก็ตามในกรณีที่สิ่งเหล่านี้เกิดขึ้นในช่วงสี่ปีที่ผ่านมาญี่ปุ่นประสบปัญหาในช่วงทศวรรษที่ 1990 การลดลงของญี่ปุ่นในช่วง 10 ปีที่ต่ำกว่า 2% เกิดขึ้นเมื่อปลายปี 2540 และยังไม่ฟื้นขึ้นมาในระดับนี้เป็นระยะเวลาสั้น ๆ นับ แต่นั้นเป็นต้นมา เมื่อถึงฤดูใบไม้ผลิ 2014 จะมีอัตราผลตอบแทนต่ำกว่า 1% เช่นเดียวกับที่ทำเมื่อ 15 ปีก่อน

นอกจากนี้ในบทความเรื่อง "Bonds: Born to be Mild" ในเว็บไซต์ commentary SeekingAlpha com หัวหน้ากลุ่มรายได้ถาวรของ AllianceBernstein Douglas J. Peebles กล่าวว่า "การซื้อพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นโดย บริษัท ประกันภัยและแผนการกำหนดผลประโยชน์ของภาคเอกชนอาจช่วยให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นได้" กล่าวอีกนัยหนึ่งผลผลิตที่สูงขึ้นจะผลักดันความต้องการใหม่สำหรับพันธบัตรบรรเทาผลกระทบจากการขายใด ๆ ออก

ตลาดตราสารหนี้สหรัฐอาจจะยุบลงได้หรือไม่? บางที แต่ประสบการณ์หลังวิกฤติในญี่ปุ่นซึ่งมีความคล้ายคลึงกับของเราในปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยอาจอยู่ในระดับต่ำกว่าที่นักลงทุนคาดไว้

ข้อมูลระยะยาวแสดงให้เห็นถึงความไม่แน่นอนของการขายหุ้นหลักในพันธบัตร

การมองย้อนกลับไปข้างหน้าแสดงให้เห็นว่าข้อเสียในคลังมีค่อนข้าง จำกัด ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Aswath Damodaran ที่โรงเรียนธุรกิจสเติร์นของมหาวิทยาลัยนิวยอร์กพันธบัตรอายุ 30 ปีได้รับผลกระทบเชิงลบเพียง 15 จาก 84 ปีปฏิทินตั้งแต่ปีพ. ศ. 2471 โดยทั่วไปความสูญเสียค่อนข้าง จำกัด ดังที่แสดงไว้ในตาราง ด้านล่าง อย่างไรก็ตามโปรดทราบว่าอัตราผลตอบแทนในอดีตสูงกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบันดังนั้นจึงต้องใช้เวลาลดลงมากเพื่อชดเชยผลตอบแทนในอดีตมากกว่าที่จะเป็นในวันนี้ ผลตอบแทนทั้งหมดรวมทั้งผลตอบแทนและอัตราผลตอบแทน:

1931: -2 56%

1941: -2 02%

• 1951: -0 30%
• 1955: -1 34%
• 1956: -2 26%
• 1958: -2 10%
• 1959: -2 65%
• 1967: -1 58%
• 1969: -5 01%
• 1978: -0 78%
• 1980: -2 99%
• 1987: -4 96%
• 1994: -8 04%
• 1999: -8 25%
• ปี 2009: -11 12%
• ในขณะที่ผลการดำเนินงานที่ผ่านมาไม่ได้เป็นตัวบ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานในอนาคตซึ่งจะช่วยอธิบายถึงความไม่แน่นอนของการล่มสลายที่สำคัญในตลาดตราสารหนี้หากตลาดตราสารหนี้ตกต่ำเมื่อถึงช่วงเวลาที่ยากลำบากผลที่คาดว่าจะเป็นไปได้คือเราจะเห็นผลการดำเนินงานที่มีมูลค่าต่ำกว่าหลายปีติดต่อกันเช่นสิ่งที่เกิดขึ้นในปี 1950
• อะไรที่เกี่ยวกับส่วนที่ไม่ได้เป็นตั๋วเงินคลังของตลาด?

ขุมคลังไม่ใช่ส่วนตลาดเดียวที่กล่าวกันว่าอยู่ในฟองสบู่ การอ้างสิทธิ์ที่คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นในเรื่องของพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงและมีผลตอบแทนสูงซึ่งขึ้นอยู่กับอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลเมื่อเทียบกับขุมคลัง ความผันผวนเหล่านี้ไม่เพียง แต่จะหดตัวไปจนถึงระดับต่ำในอดีตเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุน แต่ผลตอบแทนจากการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลที่ต่ำเป็นพิเศษทำให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงในกลุ่มนี้ลดลงเกือบทุกช่วงเวลา ในทุกกรณีความกังวลเกี่ยวกับ "ฟองสบู่" มีความเหมือนกันคือเงินสดที่หลั่งลงไปในประเภทสินทรัพย์เหล่านี้ท่ามกลางความกระหายของนักลงทุนอย่างต่อเนื่องต่อผลผลิตและผลักดันราคาให้อยู่ในระดับสูงอย่างไม่สมควร

นี่แสดงถึงสภาวะฟองสบการณ์หรือไม่? ไม่จำเป็น. แม้ว่าแน่นอนว่าผลตอบแทนในอนาคตของสินทรัพย์ประเภทนี้มีแนวโน้มลดลงในหลายปีข้างหน้า แต่อัตราเดิมพันของการขายที่สำคัญในปีปฏิทินใดก็ตามที่ได้รับค่อนข้างต่ำถ้าประวัติเป็นข้อบ่งชี้ใด ๆ ดูที่ตัวเลข:

พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงมีผลตอบแทนเป็นลบในเวลาเพียงสี่ปีตั้งแต่ปีพ. ศ. 2523 ตามที่ JP Morgan High Yield Index ประเมิน ในขณะที่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่มีจำนวนลดลง -27% ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 - อื่น ๆ ค่อนข้างเจียมเนื้อเจียมตัว: -6% (1990), -2% (1994) และ -6% (2000)

ดัชนี Barclays Aggregate U. S. Bond ซึ่งรวมเอาขุมทรัพย์ บริษัท เอกชนและพันธบัตรการลงทุนของ U. S. อื่น ๆ เข้าด้วยกันในช่วง 32 ปีที่ผ่านมา 33 ปี ปีหนึ่งลงปี 1994 เมื่อมันหลั่ง 2. 92%

การชะลอตัวเหล่านี้ในขณะที่อาจเป็นเรื่องน่ากลัวในเวลานั้นได้พิสูจน์ให้สามารถจัดการได้สำหรับนักลงทุนระยะยาวและไม่นานก่อนที่ตลาดจะฟื้นตัวและนักลงทุนก็สามารถกู้คืนความเสียหายได้

ถ้านี่เป็นฟองสบู่ของตลาดตราสารหนี้คุณควรทำอย่างไร?

ในเกือบทุกสถานการณ์ทางเลือกที่ชาญฉลาดที่สุดในการลงทุนก็คือการเลือกหลักสูตรที่ให้การลงทุนของคุณอย่างต่อเนื่องเพื่อตอบสนองความเสี่ยงและเป้าหมายระยะยาวของคุณ หากคุณลงทุนในพันธบัตรเพื่อกระจายความมั่นคงหรือเพื่อเพิ่มรายได้ของพอร์ทการลงทุนพวกเขาสามารถทำหน้าที่นี้ได้ต่อไปแม้ว่าตลาดจะมีความปั่นป่วนในหลายปีข้างหน้าก็ตาม

แทนที่จะเป็นทางเลือกที่ฉลาดกว่านี้อาจเป็นไปเพื่อลดความคาดหวังในการกลับมาของคุณหลังจากที่มีการดำเนินการที่แข็งแกร่งในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แทนที่จะคาดหวังความต่อเนื่องของผลตอบแทนที่เป็นตัวเอกตลาดที่มีประสบการณ์ในช่วงเวลานี้นักลงทุนจะฉลาดในการวางแผนสำหรับผลเจียมเนื้อเจียมตัวมากขึ้นในการก้าวไปข้างหน้า

ข้อยกเว้นหลัก ๆ คือคนที่อยู่ในวัยเกษียณหรืออยู่ใกล้หรือผู้ที่ต้องการใช้เงินภายในระยะเวลาหนึ่งถึงสองปี เมื่อใดก็ตามที่นักลงทุนต้องการที่จะใช้เงินในเร็ว ๆ นี้ก็ไม่ต้องจ่ายเงินเพื่อใช้ความเสี่ยงที่ไม่เหมาะสมไม่ว่าสิ่งที่เงื่อนไขในตลาดที่กว้างขึ้น

หนึ่งรอบสุดท้ายหมายเหตุ …

ผู้เชี่ยวชาญได้ทำอาชีพของตนโดยการเรียกร้องทางการตลาดที่เรียกว่าท็อปตลาดใหญ่ ๆ ดังนั้นจึงมีแรงจูงใจในการกรีดร้องว่า "ฟองสบู่!"และเพลิดเพลินไปกับสื่อที่ครอบคลุมดังต่อไปนี้ เป็นอยู่เสมอในกรณีที่มีการลงทุนไม่เชื่อทุกสิ่งที่คุณได้ยิน หากมีข้อสงสัยประการใดนี่คือบทความจาก London Telegraph เรื่อง "ฟองสบู่เป็นอุบัติเหตุที่รอการเกิดขึ้น" วันที่ของชิ้น? 12 มกราคม 2552

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ

: ข้อมูลในเว็บไซต์นี้มีไว้เพื่อการสนทนาเท่านั้นและไม่ควรตีความว่าเป็นคำแนะนำในการลงทุน ภายใต้สถานการณ์ไม่ข้อมูลนี้เป็นตัวแทนของคำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ อย่าลืมปรึกษาผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนและภาษีก่อนที่คุณจะลงทุน