อัตราส่วน P / E สูงหมายความว่าหุ้นมีการประเมินมูลค่าสูงหรือไม่?

ถ้าคุณอ่านงานเขียนของผมเกี่ยวกับการลงทุนการบริหารพอร์ตโฟลิโอและการเป็นอิสระทางการเงินคุณรู้ไหมว่าผมเป็นนักลงทุนที่มีราคาย่อมเยาว์ ระยะยาวถือ passive สูง อย่างไรก็ตามความผิดพลาดที่หลาย ๆ คนมักจะทำคือการเชื่อมโยงกับการซื้อหุ้นอัตราส่วนราคาต่อกำไร แม้ว่าวิธีการนี้ได้สร้างผลตอบแทนสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงระยะเวลายาวนาน แต่อย่างใดก็ตามแหล่งข้อมูลที่ยิ่งใหญ่ซึ่งมองข้อมูลเชิงประจักษ์ในหัวข้อนี้เรียกว่า สิ่งที่ได้ทำงานไปกับการลงทุน และได้รับการเผยแพร่โดย บริษัท ที่เรียกว่าทวีด, บราวน์ - มันไม่ได้เป็นวิธีที่เหมาะที่จะปฏิบัติตน

ความเข้าใจพื้นฐานเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์ทุกประเภทในโลกนี้เป็นเรื่องง่าย: เป็นกระแสเงินสดทั้งหมด (โดยปกติวัดจากความเสี่ยงฟรีธนารักษ์สหรัฐ) และอัตราเงินเฟ้อที่จะถูกสร้างขึ้นโดยสินทรัพย์ที่ลดไปในขณะปัจจุบันในอัตราที่เหมาะสมที่ปัจจัยในค่าใช้จ่ายโอกาส การหาวิธีนำไปใช้กับหุ้นแต่ละประเภทอาจเป็นเรื่องยากมากขึ้นอยู่กับลักษณะและเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจนั้น ๆ ขณะที่เบนจามินเกรแฮมพ่อของอุตสาหกรรมการวิเคราะห์ความปลอดภัยได้ท้อถอยพวกสาวกของพระองค์อย่างไรก็ตามเราไม่จำเป็นต้องทราบน้ำหนักที่แท้จริงของชายคนหนึ่งที่จะรู้ว่าเขาเป็นคนอ้วนหรืออายุที่แท้จริงของผู้หญิงที่รู้ว่าเธออายุมาก เกรแฮมเชื่อว่าคุณมีความเป็นไปได้สูงที่จะประสบผลสำเร็จหากไม่มากไปกว่าผลที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ยาวนาน เวลา.

ธุรกิจทั้งหมดไม่ได้สร้างขึ้นเท่ากัน บริษัท โฆษณาที่ต้องใช้อะไรมากไปกว่าดินสอและโต๊ะทำงานเป็นธุรกิจที่ดีกว่าโรงงานเหล็กที่เพิ่งเริ่มดำเนินการต้องใช้เงินหลายสิบล้านดอลลาร์หรือมากกว่าในการลงทุนเริ่มต้น ทุกอย่างเท่าเทียมกัน บริษัท โฆษณาสมควรได้รับราคาที่สูงขึ้นเพื่อรายได้หลายเนื่องจากในสภาพแวดล้อมการขยายตัวเจ้าของ (ผู้ถือหุ้น) จะไม่ได้ที่จะให้ปลอกกระสุนออกเงินสดสำหรับค่าใช้จ่ายทุนเพื่อรักษาทรัพย์สิน, และอุปกรณ์

นี่เป็นเหตุผลที่นักลงทุนอัจฉริยะต้องแยกแยะระหว่างตัวเลขรายได้สุทธิที่รายงานและรายได้ที่แท้จริงของ "เศรษฐกิจ" หรือ "เจ้าของ" ซึ่ง Warren Buffett เรียกมันว่า ตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงจำนวนเงินสดที่เจ้าของสามารถนำมาออกนอกธุรกิจและลงทุนใหม่ ๆ เพื่อใช้จ่ายในสิ่งจำเป็นหรือสินค้าฟุ่มเฟือยหรือบริจาคเพื่อการกุศล

กล่าวอีกนัยหนึ่งไม่ว่ารายได้สุทธิที่รายงานจะเป็นอย่างไรเนื่องจากรายงานรายได้สุทธิสามารถหลอกลวงได้ ค่อนข้างสิ่งที่สำคัญคือจำนวนแฮมเบอร์เกอร์ที่เจ้าของสามารถซื้อได้เมื่อเทียบกับการลงทุนในธุรกิจของตน นั่นคือเหตุผลที่ บริษัท ที่ใช้เงินทุนมักจะกลั่นแกล้งให้กับนักลงทุนระยะยาวเนื่องจากพวกเขาตระหนักว่ามีรายได้น้อยมากที่จะรายงานเป็นความมั่งคั่งที่มีตัวตนและเป็นของเหลวเนื่องจากความจริงขั้นพื้นฐานที่สำคัญมาก: ในระยะยาวการเพิ่มขึ้น ในมูลค่าสุทธิของนักลงทุนจะ จำกัด อยู่ที่ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นที่สร้างโดย บริษัท อ้างอิง สิ่งอื่นใดเช่นการพึ่งพาตลาดวัวหรือว่าบุคคลถัดไปจะจ่ายเงินให้กับ บริษัท มากกว่าคุณ (ทฤษฎีที่เรียกว่า "คนโง่มากกว่า" อย่างเหมาะสม) เป็นการเก็งกำไรโดยเนื้อแท้

ผลจากมุมมองพื้นฐานนี้ก็คือธุรกิจสองแห่งอาจมีรายได้ 10 ล้านดอลลาร์เหมือนกัน แต่ บริษัท ABC อาจสร้างรายได้เพียง 5 ล้านดอลลาร์และ บริษัท อื่น ๆ ของ บริษัท XYZ มูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ใน "รายได้ของเจ้าของ"

ดังนั้น บริษัท XYZ อาจมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรสูงกว่าคู่แข่งของ ABC ถึงสี่เท่า แต่ยังซื้อขายได้ในราคาเดียวกัน

ความเสี่ยงของวิธีนี้คือถ้าหากนำไปใช้ในแง่จิตวิทยามนุษย์มากเกินไปก็น่าจะเป็นพื้นฐานสำหรับการประเมินมูลค่าอย่างสมเหตุสมผล ถูกโยนออกไปนอกหน้าต่างอย่างรวดเร็ว โดยปกติถ้าคุณจ่ายรายได้มากกว่า 15 เท่าของ บริษัท ที่อยู่ในสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไป (20 เท่าต่อรายได้ในสภาวะอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ยั่งยืน) คุณจำเป็นต้องตรวจสอบสมมติฐานพื้นฐานที่คุณมีเพื่อสร้างผลกำไรในอนาคตและตรวจสอบอย่างจริงจัง ค่าที่แท้จริง กับที่กล่าวว่าการปฏิเสธขายส่งของหุ้นในราคาที่ไม่ฉลาด เมื่อปีที่แล้วผมจำได้ว่าอ่านเรื่องราวที่ระบุไว้ในช่วงทศวรรษที่ 1990 ว่าเป็นสต็อกที่ถูกที่สุดในช่วงหลังของปีคือ Dell Computers ที่มีกำไร 50 เท่า

เสียงมันฟังดูแย่ แต่เมื่อผลกำไรลดลงเรื่อย ๆ กำไรจากเดลล์ก็หมายความว่าถ้าคุณซื้อมาในราคาเท่ากับผลตอบแทนเพียง 2% คุณจะต้องทุ่มเทให้กับการลงทุนอื่น ๆ เกือบทั้งหมด อย่างไรก็ตามคุณจะได้รับความสะดวกสบายที่มีมูลค่าสุทธิทั้งหมดของคุณลงทุนในธุรกิจที่มีความเสี่ยงเช่นนี้หากคุณไม่เข้าใจเศรษฐศาสตร์ของอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ไดรเวอร์ในอนาคตของความต้องการลักษณะสินค้าโภคภัณฑ์ของพีซีและโครงสร้างต้นทุนต่ำที่ ทำให้ Dell มีข้อได้เปรียบเหนือคู่แข่งและความเป็นไปได้ที่ข้อผิดพลาดร้ายแรงอาจทำให้มูลค่าสุทธิของคุณลดลงได้? อาจจะไม่.

การประนีประนอมในอุดมคติเมื่อมองที่อัตราส่วน P / E

สำหรับนักลงทุนแล้วสถานการณ์ที่สมบูรณ์แบบเกิดขึ้นเมื่อคุณมีธุรกิจที่ยอดเยี่ยมซึ่งสร้างรายได้มหาศาลด้วยการลงทุนน้อยหรือไม่มีเลยเช่น American Express ในช่วงสลัด เรื่องอื้อฉาวเกี่ยวกับน้ำมัน Wells Fargo เมื่อมีการซื้อขายที่รายได้ 5 เท่าในช่วงความผิดพลาดของอสังหาริมทรัพย์ในช่วงปลายทศวรรษ 1980 และต้นปี 1990 หรือ Starbucks ในช่วงภาวะถดถอยครั้งใหญ่ของปี 2009