คุณอาจเคยได้ยินผู้จัดการลงทุนและนักลงทุนที่มีชื่อเสียงว่า "ดูเกินกว่าตัวเลขทางบัญชีและแทนที่จะมุ่งเน้นไปที่ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ" ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาผู้อ่านจำนวนมากได้เขียนและถามหาตัวอย่างของวิธีการนำไปใช้กับผลงานของตนเอง บทความนี้แสดงให้เห็นว่าหนึ่งในเมตริกทางการเงินที่เป็นที่นิยมมากที่สุดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนซึ่งบางครั้งอาจทำให้การลงทุนมีความเสี่ยงมากกว่าที่เป็นจริง
การซื้อหุ้นคืนและการลดทุนตามที่คุณได้เรียนรู้ในประโยชน์ของโปรแกรมซื้อหุ้นคืนการซื้อหุ้นคืนอาจทำให้คุณมีฐานะที่มั่งคั่งมากขึ้นโดยการลดจำนวนหุ้นทั้งหมดที่มีอยู่เพิ่มขึ้น เปอร์เซ็นต์ของธุรกิจทั้งหมด ส่วนของกำไรและเงินปันผลที่เกี่ยวข้องจะเพิ่มขึ้นแม้ว่าองค์กรต้นแบบจะไม่เติบโตก็ตาม เมื่อรวมกับผลลัพธ์การดำเนินงานที่สร้างกระแสเงินสดที่มีประสิทธิภาพแล้วการซื้อหุ้นคืนอาจทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นในระยะยาวของกำไรต่อหุ้นโดย บริษัท ต่างๆเช่น Coca-Cola และ The Washington Post
เพื่อให้เข้าใจว่าเหตุใดจึงเกิดขึ้นเราจะต้องเจาะลึกรายการบันทึกทางบัญชีที่บันทึกไว้ในแต่ละครั้งที่มีการออกหุ้น
Imagine Seattle Enterprises ซึ่งเป็น บริษัท ที่ดำเนินธุรกิจร้านค้าปลีกหลายแห่งต้องการเพิ่มเงิน 100,000 ดอลลาร์สำหรับโรงงานแห่งใหม่โดยการออกหุ้นสามัญจำนวน 5,000 หุ้น หุ้นมีมูลค่าตราไว้หุ้นละ 5 เหรียญและจะขายในราคา 20 เหรียญ
รายการบัญชีจะปรากฏเป็นดังนี้:บัตรเดบิตเงินสด $ 100, 000
หุ้นสามัญ - หุ้นกู้ $ 25, 000
หุ้นสามัญ - เกินวงเงินเครดิต 75 เหรียญ 000
บริษัท ขึ้น เงินทุนและผลที่ได้คือเงินที่ได้รับการจัดสรรให้เป็นสองบรรทัดในส่วนของผู้ถือหุ้นในงบดุล แรก $ 25,000 ประกอบด้วย 5,000 หุ้นที่ออกคูณด้วยมูลค่าที่ตราไว้ 5 เหรียญต่อหุ้น; ผลลัพธ์ที่เหลือจากการคูณราคาซื้อส่วนเกิน (20 เหรียญต่อหุ้น - มูลค่าตราไว้หุ้นละ 5 เหรียญ = 15 เหรียญสหรัฐ) โดยจำนวนหุ้นที่ออก (15 เหรียญ x 5,000 หุ้น = 75,000 ดอลลาร์) เงินสดต้องลงเอยด้วยเงินกองทุนของ บริษัท และต้องหักเงินจากบัญชีที่เหมาะสม (100,000 เหรียญ)
ตอนนี้คิดไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผู้บริหารต้องการซื้อคืนหุ้นมูลค่า 50,000 เหรียญ การทำธุรกรรมจะมีลักษณะดังนี้:
ตั๋วเงินคลังหักบัญชี $ 50, 000
เครดิตเงินสด $ 50, 000
เนื่องจากส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่มียอดเครดิตคงเหลือ เพื่อลดมูลค่าโดยรวมผลของสถานการณ์ที่น่าเศร้านี้คือการเพิ่มอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน ในความเป็นจริงการซื้อหุ้นคืนจะเติบโตขึ้นมากพอสมควร บริษัท ที่มีสุขภาพดีและเจริญรุ่งเรืองสามารถมีมูลค่าสุทธิที่เป็นค่าลบและดูเหมือนจะใช้ประโยชน์จากด้ามจับ!
"คุณไม่สามารถโต้แย้งว่าเงินสดได้ถูกใช้ไปแล้วหรือไม่และทำให้หลักทรัพย์มีความเสี่ยงสูงขึ้นเนื่องจากฐานสินทรัพย์ที่ลดลงหรือไม่? "ใช่คุณทำได้ หากคุณเป็นเจ้าของธุรกิจที่ยอดเยี่ยมซึ่งโดยความหมายจะสร้างเงินสดได้หลายตัน แต่โดยปกติแล้วนี้ไม่จำเป็นต้องกังวล หุ้นของคุณจะได้รับส่วนแบ่งรายได้สุทธิและเงินปันผลเป็นจำนวนมากโดยไม่มีภาระหนี้เพิ่มขึ้น
เจ้าหนี้ที่เพิ่มขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ของสินค้าคงคลัง
ทีมผู้บริหารบางทีมพยายามอย่างชาญฉลาดเพื่อลดระดับสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับเงินทุนหมุนเวียนหรือไม่? สิ่งต่างๆเช่นเงินสดในมือและพื้นที่โฆษณาบนชั้นวางสินค้า เหตุผลคือตรงไปตรงมา: ดอลลาร์ที่ปลดปล่อยแต่ละครั้งเป็นเงินดอลลาร์ที่สามารถนำมาชำระหนี้ระยะยาวซื้อหุ้นคืนหรือเปิดร้านใหม่ได้ ในขณะเดียวกันก็จำเป็นต้องมีผลิตภัณฑ์ที่เพียงพอบนชั้นวางเพื่อตอบสนองความต้องการ มิฉะนั้นผู้มีโอกาสเป็นลูกค้าจะไม่เสียเวลาเดินทาง!
การแก้ปัญหาภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกนี้เป็นรูปแบบหนึ่งของการจัดหาเงินทุนของผู้ขายที่เรียกว่า Pay-on-scan (POS?) นี่คือวิธีการทำงาน: หนึ่งในผู้บริหารที่ซีแอตเติลเอ็นเตอร์ไพรส์ (SE ??) จะเข้าใกล้ผู้ขายหรือไม่? ผู้ผลิตและผู้ค้าส่งสินค้าที่จัดเก็บไว้ในชั้นวางสินค้า ตามเนื้อผ้าทาง SE เลือกผลิตภัณฑ์ที่พวกเขาต้องการนำเสนอสั่งซื้อจากผู้ขายชำระค่าสินค้าและตรึงพวกเขาไว้บนชั้นวาง ผู้บริหารจะเสนอว่า SE ไม่ได้ซื้อผลิตภัณฑ์จนกว่าลูกค้าจะหยิบมันขึ้นมาเดินไปที่ตู้เก็บเงินและชำระเงิน ผู้ขายกล่าวอีกนัยหนึ่งยังคงเป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ที่นั่งอยู่บนชั้นวางในร้าน SE ในทางกลับกัน SE อาจให้ส่วนลดปริมาณผู้ขายตำแหน่งพิเศษในร้านค้าหรือสิ่งจูงใจอื่น ๆ
ผลที่ได้คือการลดความเสี่ยงในการทำงานของเงินทุนหมุนเวียนอย่างมากและความสามารถในการขยายตัวมากขึ้นอย่างรวดเร็วมากขึ้นทำไม? เมื่อ บริษัท ค้าปลีกเปิดร้านใหม่ค่าใช้จ่ายในการเริ่มต้นที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งคือการซื้อพื้นที่โฆษณาเริ่มต้น ตอนนี้สินค้าคงคลังมีอยู่ในระบบจ่ายต่อการสแกนซีแอตเทิลทั้งหมดต้องทำคือการลงนามในสัญญาเช่าปรับปรุงทรัพย์สินเพื่อให้ตรงกับการออกแบบร้านค้าอื่น ๆ และจ้างพนักงานใหม่
ค่าใช้จ่ายล่วงหน้าที่ลดลงจะทำให้สามารถเปิดร้านสองหรือสามแห่งสำหรับทุกร้านที่สามารถซื้อได้ก่อนที่จะมีการใช้ระบบ POD!
ข้อเสียเปรียบเพียงอย่างเดียวของข้อตกลงนี้คือการเพิ่มขึ้นของบัญชีเจ้าหนี้ซึ่งจะแสดงในงบดุลเป็นหนี้สินระยะสั้น แม้จะมีความจริงที่ว่าธุรกิจไม่ได้มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นหรือไม่? ผลิตภัณฑ์โปรดจำไว้ว่าสามารถกลับไปยังผู้ขายถ้าไม่ได้ขาย? นักลงทุนและนักวิเคราะห์บางคนถือว่าหนี้สินนี้เป็นภาระหน้าที่ที่อาจคุกคามสภาพคล่อง! นี่เป็นกรณีของการบัญชีที่ไม่เป็นตัวแทนของความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ แม้ว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจะเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม
กรณีศึกษา
ตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของปรากฏการณ์นี้คือ AutoZone (ให้ฉันพูดขึ้นด้านหน้าที่ในขณะที่บทความนี้ถูกตีพิมพ์ฉันเป็นเจ้าของหุ้นของ บริษัท โปรดจำไว้ว่าการตัดสินใจลงทุนทั้งหมดควรจะขับเคลื่อนโดยการประมาณการของมูลค่าที่แท้จริงในช่วงหลายปีที่ผ่านมาหุ้นมี ซื้อขายอยู่ในช่วงตั้งแต่ประมาณ $ 25 ถึงมากกว่า $ 100 มันอาจจะเป็นการลงทุนที่ยอดเยี่ยมในราคาเดียวการลงทุนที่เลวร้ายที่อื่นดังนั้นจึงไม่เหมาะสมสำหรับคุณที่จะต้องพิจารณาการซื้อหุ้นพันธบัตรกองทุนรวมหรือทรัพย์สินอื่น ๆ เพียงเพราะ คุณรู้หรือไม่ว่าคนอื่นมีตำแหน่งอยู่ในนั้น)
ผู้ค้าปลีกชิ้นส่วนยานยนต์และอุปกรณ์เสริมรายหนึ่งมีรายได้เพิ่มขึ้นจาก 245 ล้านดอลลาร์ในปี 2542 เป็น 566 ล้านดอลลาร์ในปี 2547
ในขณะเดียวกันรายได้ต่อ หุ้นเพิ่มขึ้นจาก $ 1 63 ถึง 6 เหรียญ 40. ส่วนของผู้ถือหุ้นทั่วไปลดลงจาก 1 เหรียญ 3 พันล้านเป็น 171 ล้านเหรียญในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มสูงขึ้นจากประมาณ 40% เป็นมากกว่า 90% AZO มีการซื้อหุ้นคืนเกือบครึ่งหนึ่งของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วในช่วง 5-10 ปีที่ผ่านมาโดยมีสาเหตุหลักมาจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นในขณะที่มีส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นทีมผู้บริหารได้ย้ายอพยพไปกว่า 90% ของผู้จัดจำหน่ายเพื่อจัดเตรียมการจ่ายตามความต้องการเพิ่มยอดคงเหลือเจ้าหนี้อย่างมากในขณะที่ลดการลงทุนในเงินทุนหมุนเวียน
การเคลื่อนไหวเหล่านี้เป็นประโยชน์อย่างมากสำหรับผู้ถือหุ้น แต่ความเสี่ยงที่เห็นได้ชัดก็เพิ่มมากขึ้นเนื่องจากข้อ จำกัด ของกฎทางบัญชี คุณธรรมของเรื่องราว? มองลึกเสมอ มุ่งเน้นไปที่ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจไม่ใช่แค่รายงานรายได้และอัตราส่วนเท่านั้น