การคำนวณกำไรจากการมองข้ามผ่าน

ในช่วงครึ่งแรกของศตวรรษที่ยี่สิบ Wall Street เชื่อว่า บริษัท ต่างๆมีการจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นเป็นหลัก อย่างไรก็ตามในช่วง 50 ปีที่ผ่านมาสังคมได้เห็นการยอมรับแนวคิดที่ซับซ้อนมากขึ้นว่าผลกำไรที่ไม่ได้จ่ายเป็นเงินปันผลและแทนที่จะลงทุนในธุรกิจนี้ก็เพิ่มความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้นด้วยการขยายการดำเนินงานของ บริษัท ผ่านการเติบโตและการเข้าซื้อกิจการหรือ เสริมสร้างความแข็งแกร่งให้แก่ผู้ถือหุ้นด้วยการลดหนี้หรือซื้อหุ้นคืน

ประธานและซีอีโอของ บริษัท เบิร์กไชร์แฮธาเวย์วอร์เรนบัฟเฟตต์ได้สร้างตัวชี้วัดสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่รู้จักกันในชื่อว่ารายได้จากการมองผ่านไปโดยคำนึงถึงทั้งเงินที่จ่ายให้กับนักลงทุนและเงินที่เก็บสะสมไว้ในธุรกิจ ทฤษฎีที่อยู่เบื้องหลังแนวคิดการมองข้ามผลกำไรของเขาคือผลกำไรของ บริษัท ทั้งหมดจะเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นไม่ว่าจะเป็นรายได้ที่จ่ายเป็นเงินปันผลเงินสดหรือไถพรวนกลับเข้ามาใน บริษัท การลงทุนที่ประสบความสำเร็จตามบัฟเฟตต์กำลังซื้อรายได้จากการมองผ่านมากที่สุดโดยมีต้นทุนต่ำที่สุดและทำให้พอร์ตโฟลิโอสามารถรับรู้ตามช่วงเวลาได้

โดยปกติ บริษัท รายงานกำไรขั้นพื้นฐานและกำไรต่อหุ้นปรับลด (ตัวอย่างเช่นหากเราย้อนกลับไปในช่วงเวลาใด ๆ Washington Post รายงานว่ามีกำไรต่อหุ้นปรับลดแล้ว) จาก 25 เหรียญสหรัฐ 12 สำหรับปีงบประมาณ 2546) บางครั้งกำไรส่วนหนึ่งจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นในรูปของเงินปันผลเป็นเงินสด (เช่นวอชิงตันโพสต์จ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นเป็นจำนวน 7 เหรียญต่อหุ้นในปี 2546 . ระบุไว้อีกวิธีหนึ่งของ $ 25 กำไรต่อหุ้นปรับลด 12 หุ้นที่ บริษัท ได้รับ, 7 เหรียญ 00 ถูกส่งไปยังผู้ถือหุ้นแต่ละรายในรูปแบบการตรวจสอบเงินปันผลที่พวกเขาสามารถนำไปที่ธนาคารของพวกเขาและที่เหลือ 18 $ 12 ถูก reinvested ในธุรกิจหลักของวอชิงตันโพสต์ซึ่งรวมถึงหนังสือพิมพ์บริการการศึกษาและสถานีเคเบิล

การละเว้นความผันผวนของราคาหุ้นนักลงทุนที่ถือหุ้น 100 หุ้นในหุ้นสามัญของวอชิงตันโพสต์จะได้รับเงินปันผลเป็นเงินสดจำนวน 700 เหรียญเมื่อสิ้นปี (หุ้นละ 100 หุ้น x7 เหรียญต่อหุ้น) อย่างไรก็ตามเหตุผลที่ว่า "1" 812 ดอลลาร์ที่เป็นของผู้ถือหุ้นและถูกนำกลับมาลงทุนในธุรกิจของวอชิงตันโพสต์มีมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงและไม่สามารถละเลยได้แม้ว่าจะไม่ได้รับเงินโดยตรงก็ตาม

ในทางทฤษฎีกำไรที่ได้รับกลับมาลงทุนจะส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นตามระยะเวลา

ตามที่ได้กล่าวมาแล้วบัฟเฟอร์มองข้ามรายได้ของเมตริกพยายามที่จะอธิบายถึงผลกำไรทั้งหมดที่เป็นของนักลงทุนซึ่งทั้งสองส่วนมีไว้และจ่ายเป็นเงินปันผล

รายได้จากการมองผ่านสามารถคำนวณได้โดยการรับส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนของผู้ลงทุนและหักภาษีที่จะครบกำหนดหากได้รับ

ทุก

กำไรเป็นเงินปันผลเงินสด

เพื่อแสดงให้เห็นถึงประเด็นนี้: สมมติว่า John Smith เป็นนักลงทุนโดยเฉลี่ยมีผลงานประกอบด้วยหลักทรัพย์สองประเภทคือหุ้นสามัญของ Wal-Mart ที่ขายปลีกและ Coca-Cola ของ บริษัท เครื่องดื่มที่มีแอลกอฮอล์ ทั้งสอง บริษัท เหล่านี้จ่ายเงินส่วนหนึ่งของรายได้ออกเป็นเงินปันผล แต่ถ้าจอห์นคำนึงถึงเงินปันผลที่ได้รับเป็นรายได้เขาจะละเว้นเงินส่วนใหญ่ที่เกิดขึ้นเพื่อผลประโยชน์ของเขา เพื่อดูว่าการลงทุนของเขามีประสิทธิภาพอย่างไรจอห์นจำเป็นต้องคำนวณรายได้จากการมองผ่านของเขา เขาตอบคำถามนี้ว่า "ฉันควรจะมีเงินสดเป็นจำนวนเท่าไรในวันนี้หาก บริษัท ที่ฉันเป็นเจ้าของจ่ายเงิน 100% ของกำไรที่รายงาน? " ตำแหน่งสต็อค 1: Wal-Mart ในปี 2547 วอล - มาร์ทรายงานกำไรต่อหุ้นปรับลดที่ 2 ดอลลาร์ 03. การจ่ายเงินปันผลของจอห์นอยู่ที่ 15% และเขาเป็นเจ้าของหุ้น Wal-Mart จำนวน 5,000 หุ้น รายได้จากการมองผ่านของเขามีดังนี้: $ 2 03 รายละเอียด diluted x 5, 000 หุ้น = 10, 150 ก่อนหักภาษี * [1 -. 15%] = 8, 627. 50. ฐานะทางการเงิน 2: Coca-Cola

ในปี 2547 Coca-Cola รายงานกำไรต่อหุ้นปรับลดเป็น 1 เหรียญ 00. John เป็นเจ้าของหุ้นสามัญของ บริษัท จำนวน 12,000 หุ้น รูปลักษณ์ของเขาผ่านทางรายได้สามารถคำนวณได้ดังนี้: $ 1 00 กำไรต่อหุ้นปรับลด x 12 000 หุ้น = 12,000 ดอลลาร์ก่อนหักภาษี [1-

ผลกำไรจากการมองหาผลรวมทั้งหมด

โดยการทำเป็นตารางรายได้จากการมองผ่านทั้งหมดที่สร้างโดยการถือครองหุ้นของเขาเราพบว่า John มีรายได้จากการทำกำไรผ่าน 18 $ 827 50 หลังหักภาษี ($ 8, 627 50 + $ 10, 200) มันอาจจะเป็นความผิดพลาดที่เขาให้ความสำคัญกับเงิน $ 6, 630 * ที่ได้รับเป็นการจ่ายเงินปันผลแบบเงินสดหลังหักภาษี

สามัญสำนึกบอกเราว่าอื่น ๆ $ 12, 197. 50 ที่ได้รับการไถกลับเข้ามาในทั้งสอง บริษัท ได้รับผลประโยชน์ของเขาอย่างแน่นอนมีค่า

รายได้โดยเฉลี่ยของการมองการตัดสินใจซื้อและขาย

เมื่อ John ควรขายตำแหน่ง Coca-Cola หรือ Wal-Mart ของตนหรือไม่? ถ้าเขาเชื่อว่าโอกาสในการลงทุนอีกครั้งหนึ่งจะช่วยให้เขาสามารถซื้อกำไรจากการลงทุนได้มากขึ้นและ บริษัท มีความมั่นคงในผลประกอบการเช่นเดียวกับการควบคุมหรือการแข่งขันซึ่งอาจเป็นเหตุผลที่เขาจะขายหุ้นของเขาและย้ายไปอยู่ที่อื่น (โปรดทราบว่าในกรณีของ Wal - Mart และ Coca - Cola แต่ก็ไม่น่าจะเป็นหนึ่งจะไปหา บริษัท ที่มีเปรียบในการแข่งขันเปรียบและเศรษฐศาสตร์) Benjamin Graham พ่อของการลงทุนมูลค่าและผู้เขียนของการวิเคราะห์ความปลอดภัยและ นักลงทุนอัจฉริยะแนะนำให้นักลงทุนยืนยันว่าจะมีรายได้เพิ่มขึ้นอย่างน้อย 20% ถึง 30% เพื่อให้เหตุผลในการขายตำแหน่งหนึ่ง ๆ และย้ายไปอยู่ที่อื่น

นอกจากนี้จอห์นจำเป็นต้องประเมินผลการดำเนินงานด้านการลงทุนของเขาด้วยผลการดำเนินงานของธุรกิจไม่ใช่ราคาหุ้น หากรายได้จากการมองข้ามของเขาเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องและการจัดการยังคงเป็นแนวทางที่เป็นมิตรกับผู้ถือหุ้นราคาหุ้นก็เป็นเรื่องที่น่าเป็นห่วงว่าจะช่วยให้เขาสามารถซื้อหุ้นเพิ่มในราคาที่น่าสนใจได้ ความผันผวนเหล่านี้เป็นเพียงความบ้าของนายตลาด. รายได้ที่มองข้ามผ่านจอห์น 18 เหรียญ 827 รายละเอียดเป็นไปตามความเป็นจริงของความมั่งคั่งของเขาราวกับว่าเขาเป็นเจ้าของรถล้างอาคารอพาร์ทเม้นต์หรือร้านขายยา ด้วยการลงทุนจากมุมมองทางธุรกิจจอห์นจะสามารถตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาดมากกว่าอารมณ์ ตราบเท่าที่ตำแหน่งการแข่งขันของ บริษัท ใด บริษัท หนึ่งไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปจอห์นควรพิจารณาการลดลงของราคาหุ้น Wal-Mart และหุ้นสามัญของโคคา - โคลาอย่างมีนัยสำคัญเพื่อเป็นโอกาสในการได้รับรายได้จากการมองข้ามเพิ่มเติมในราคาที่ต่อรอง

ความสำคัญของรายได้ในการวิเคราะห์ข้อมูลของ บริษัท

หลาย บริษัท ลงทุนในธุรกิจอื่น ๆ ภายใต้หลักการบัญชีที่ยอมรับโดยทั่วไป (GAAP) รายได้ของการถือครองการลงทุนเหล่านี้จะรายงานด้วยวิธีใดวิธีหนึ่งดังต่อไปนี้วิธีต้นทุนวิธีราคาส่วนได้หรือวิธีรวม วิธีราคาทุนถูกนำไปใช้กับการถือครองหุ้นภายใต้การควบคุมการลงคะแนนเสียงไม่ถึงร้อยละยี่สิบ เฉพาะบัญชีสำหรับการรับเงินปันผลที่ได้รับจาก บริษัท การลงทุน ข้อบกพร่องนี้เป็นสิ่งที่ทำให้ Buffett อธิบายรายได้ที่ไม่ได้แจกจ่ายในจดหมายผู้ถือหุ้นของเขา Berkshire มีการลงทุนใน บริษัท ต่างๆเช่น Coca-Cola, Washington Post, Gillette และ American Express บริษัท เหล่านี้จ่ายเงินเพียงส่วนเล็ก ๆ ของรายได้โดยรวมในรูปของเงินปันผลและทำให้ Berkshire ได้รับความมั่งคั่งมากขึ้นให้กับเจ้าของมากกว่าที่เห็นได้ชัดในงบการเงิน สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดดูส่วนได้เสียของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยในงบกำไรขาดทุน - วิธีราคาทุนวิธีส่วนได้เสียและวิธีงบการเงินรวม

** คำนวณเงินปันผลแบบเงินสดหลังหักภาษี:

Wal-Mart: $ เงินปันผลต่อหุ้น 36 หุ้นต่อหุ้น * 5, 000 หุ้น = 1 เหรียญ, 800 * [1 -. 15 อัตราภาษี] = $ 1, 530 หลังหักภาษี

โค้ก: $ เงินปันผลต่อหุ้น 50 หุ้นต่อหุ้น * 12,000 หุ้น = 6,000 เหรียญสหรัฐฯ * [1 -. 15 อัตราภาษี] = $ 5, 100 หลังหักภาษี

------------------------------------ -----------

$ 6, 630 รวมเงินปันผลหลังหักภาษีที่ได้รับ