Value การลงทุน 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

ในฐานะที่เป็นนักลงทุนที่มีคุณค่าบางครั้งฉันถูกถามว่าฉันหมายถึงอะไรเมื่อพูดถึงการให้ความสำคัญกับลักษณะเฉพาะของ บริษัท หรืออุตสาหกรรม วันนี้ผมได้พูดคุยกับเพื่อนสนิทเกี่ยวกับความจริงที่ว่ามีคนเพียงไม่กี่คนที่มองดูหุ้นแต่ละประเภทในสิ่งที่พวกเขาเป็นเจ้าของสัดส่วนในธุรกิจที่ต้องได้รับการประเมินในระดับองค์กรเพื่อกำหนดความน่าดึงดูดใจของญาติของพวกเขาและคิดว่าการอนุญาต ผู้อ่านของฉันจะเป็น "บินบนผนัง" จะให้ข้อมูลเชิงลึกบางอย่างในวิธีการ Ben Graham ทำที่มีชื่อเสียงดังนั้น

สิ่งต่อไปนี้มีความหมายเพียงอย่างเดียวว่าเป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นถึงวิธีการที่นักลงทุนมูลค่าอาจคิดว่า เราไม่มีการเรียกร้องหรือคำแนะนำในการซื้อหรือขายหุ้นหรือหลักทรัพย์ใด ๆ หรือข้อมูลที่คุณอ่านจำเป็นต้องถูกต้องตามเวลาที่คุณเห็นบทความนี้ นอกจากนี้โปรดแจ้งให้ฉันทราบว่าฉันมีความเคารพอย่างมากสำหรับผู้ก่อตั้ง Google, Sergey Brin และ Larry Page พวกเขาได้ปรับปรุงโลกอย่างแท้จริงและสร้างองค์กรที่ช่วยให้ธุรกิจจำนวนมากสร้างรายได้จากเว็บเพิ่มขึ้นของ GDP ของประเทศและอาจเพิ่มระดับมาตรฐานการครองชีพ ความเห็นนี้ไม่ได้คำนึงถึงพวกเขา แต่เป็นการรวมกลุ่มนักเก็งกำไรของ Wall Street ที่มุ่งเน้นไปที่โมเมนตัมมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน

Berkshire Hathaway vs. Google: Larry Page Larry Page และ Sergei Brin ผู้ก่อตั้ง Google เป็นแฟนตัวยงของ Berkshire Hathaway เป็นแบบฝึกหัดง่ายๆเปรียบเทียบทั้งสอง บริษัท ด้วยราคาตลาด (Market Capitalization) ที่เหมือนกันจริงๆ (ราคาที่ต้องใช้ในการซื้อหุ้นทั้งหมดของหุ้นสามัญที่โดดเด่นของ บริษัท ที่มูลค่าตลาดปัจจุบัน) นักลงทุนในแต่ละ บริษัท จะได้รับเงินของตนหรือไม่?

คุณจะซื้อธุรกิจที่มีหนี้สินเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย (ในความรู้สึกดั้งเดิมเงินสำรองประกันเป็นหนี้สินที่แท้จริงมาก แต่จำนวนหนี้สินที่รายงานเป็นจำนวนเงินเท่ากันคือ บริษัท ย่อยที่ไม่ได้รับการค้ำประกันโดย บริษัท ใหญ่ของ บริษัท ซึ่งหมายความว่าภายใต้สถานการณ์ที่พวกเขาอาจจะต้องรับผิดชอบต่อจำนวนเงินเหล่านั้น แต่เนื่องจากข้อ จำกัด ของ GAAP ต้องรายงาน) 47000000000 $ ในการลงทุนในธุรกิจเช่น Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart และ Washington Post มูลค่า 45,000 ล้านเหรียญและ 8 เหรียญ รายได้สุทธิ 5 พันล้าน

บางทีสิ่งที่สำคัญที่สุดคือรายได้ที่เกิดจากการดำเนินงานที่หลากหลายมากกว่า 96 แบบโดยทั่วไปไม่มีความสัมพันธ์กัน ซึ่งหมายความว่าหากกลุ่มประกันประสบความสูญเสียอย่างร้ายแรงอันเนื่องมาจากแผ่นดินไหวครั้งที่ 9 ในรัฐแคลิฟอร์เนียหรือพายุเฮอร์ริเคนที่รุนแรงในนิวยอร์ก บริษัท ลูกอมและธุรกิจเฟอร์นิเจอร์จะยังคงบรรทุกสินค้าไปพร้อมสร้างเงินสด

ในทางตรงกันข้ามกับ Google คุณจ่ายเกือบเท่าราคาสำหรับธุรกิจทั้งหมด แต่คุณจะได้รับ บริษัท ที่สร้างรายได้เพียง $ 1 รายได้สุทธิ 5 พันล้านเหรียญมีหนี้สินเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลยและ 9 พันล้านเหรียญในงบดุล ส่วนใหญ่เกี่ยวกับรายได้เกือบทั้งหมดมาจากแหล่งที่มารายชื่อการค้นหาที่เสียค่าใช้จ่าย

เหตุใดตลาดจึงมีการประเมินมูลค่าสูงใน บริษัท อินเทอร์เน็ตและมีราคาที่ Berkshire มากขึ้นอย่างมีเหตุมีผล? การเติบโตของ Google ไม่ได้เกิดจากการระเบิด อย่างไรก็ตามในขณะนี้รายได้ในปัจจุบันเกือบ 63 เท่าซึ่งเป็นอัตราส่วน p / e ที่น่าพิศวง - แม้ว่า บริษัท จะเติบโตกำไรไปถึงระดับ Berkshire -8 เหรียญ 5 พันล้าน - มันยังคงขาดสินทรัพย์สภาพคล่องและหลักทรัพย์ในตลาดบ้านที่วอร์เรนบัฟเฟตต์สร้างขึ้นและจะไม่มีกระแสรายได้ที่หลากหลายทำให้เสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์การแข่งขันมากขึ้น ความกังวลหลักเมื่อคุณคิดว่า Google ดำเนินธุรกิจในอุตสาหกรรมที่มีการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมผู้บริโภคอย่างมากสามารถเกิดขึ้นได้ในชั่วข้ามคืน

เมื่อถึงจุดที่การเจริญเติบโตเริ่มชะลอตัวลงหลายรายจะทำสัญญาซึ่งหมายความว่าแม้ว่ารายได้จะเติบโต 600% ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าหากเป็นไปตามกฎหมายของตัวเลขที่ใหญ่ขึ้น สมอของตัวเอง - ผลจะเป็นมูลค่าตลาดมากคล้ายกับวันนี้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นในช่วงเวลาไม่นาน

ดูเหมือนว่าการหลอกลวง

ในคำอื่น ๆ Berkshire Hathaway ที่ 98, 500 เหรียญต่อหุ้นดูเหมือนจะมีราคาถูกกว่ามากและปลอดภัยกว่า Google ที่ 420 เหรียญต่อหุ้น สิ่งที่ผู้คนหวังว่าจะเป็นโมเมนตัมราคาในระยะสั้นเพราะไม่มีอะไรที่จะยับยั้งหุ้นที่ซื้อเกินราคาจากการได้เกินราคามากขึ้นเพื่อถอดความ Benjamin Graham ความแตกต่างที่สำคัญคือนักลงทุนใน Berkshire Hathaway อาจรู้สึกว่าเขากลายเป็นส่วนหนึ่งในธุรกิจที่มั่นคงซึ่งมั่นใจได้ว่าจะได้รับการยกย่องในอัตราที่นับถือในหลายทศวรรษที่ผ่านมาในขณะที่เจ้าของ Google กำลังเผชิญกับความเป็นไปได้ที่แท้จริงของความหายนะทางการเงิน ขาดทุนหรือการด้อยค่าของเงินลงทุนหาก บริษัท ผิดหวังโดยการเปลี่ยนอัตราการเติบโตที่ต่ำกว่าที่คาดไว้

ส่วนตัวผมไม่เคยเข้าใจคนที่เข้ามาในธุรกิจนี้เพราะตื่นเต้น - ได้รับความบันเทิงจากสวนสนุกหรือกีฬา เป้าหมายของการลงทุนคือการทำให้อัตราผลตอบแทนที่ได้รับการรับรองอย่างมีนัยสำคัญเกินกว่าอัตราการข้ามอุปสรรคส่วนบุคคลของคุณ Berkshire Hathaway กับการปรับปรุงบัญชีเล็กน้อยเพื่อบัญชีสำหรับกิจกรรมตราสารอนุพันธ์บางอย่างจะสร้างกำไรทางภาษีหลังหักภาษีประมาณ 20 พันล้านดอลลาร์ต่อปี นอกจากนี้จะสร้างรายได้จากการมองข้ามที่เพิ่มขึ้นเป็นพันล้านดอลลาร์ซึ่งไม่แสดงขึ้นตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้เนื่องจากลักษณะของ GAAP มีมูลค่าสุทธิเกือบ 250,000 ล้านเหรียญ มีความหลากหลายในเกือบทุกอุตสาหกรรมที่เป็นไปได้ซึ่งส่วนใหญ่จะมีภูมิคุ้มกันต่อการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่อาจทำให้ Google ปิดแผนที่เนื่องจากผลกำไรมาจากการขายสิ่งต่างๆเช่นซอสมะเขือเทศเครื่องประดับประกันภัยเฟอร์นิเจอร์บริการขนส่งทางรถไฟและอื่น ๆ แม้ว่าผู้บริหารจะฉลาดพอที่จะตระหนักถึงเรื่องนี้ดังนั้น บริษัท ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีจึงได้ลงทุนในทุกอย่างตั้งแต่ บริษัท ทางการแพทย์จนถึง บริษัท พลังงาน)นักลงทุนประเมินมูลค่า Berkshire Hathaway ที่ 341 พันล้านดอลลาร์

Google หรือ Alphabet ตามที่ได้รับการตั้งชื่อเนื่องจากเปลี่ยนโครงสร้างองค์กรเพื่อทำ Berkshire Hathaway พร้อมกับการขยายสู่อุตสาหกรรมอื่น ๆ เพื่อลดการพึ่งพาเครื่องมือค้นหาหลักซึ่งอาจถูกทำลายโดยเด็ก ๆ ในโรงรถภายใต้ ชุดของสถานการณ์ที่ไม่ถูกต้องสร้างรายได้หลังหักภาษีที่ 14 เหรียญ 4 พันล้านและมีมูลค่าสุทธิเกือบ 112 พันล้านดอลลาร์ นักลงทุนมีมูลค่าอยู่ที่ 505 พันล้านดอลลาร์

การประเมินค่า P / E ratio ที่ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงที่เกิดขึ้นเมื่อปี 2551-2552 เมื่อราคาหุ้นของ Google สูญเสียมูลค่ามากจนทำให้กำไรส่วนใหญ่ที่เกิดขึ้นตั้งแต่การเสนอขายหุ้น อย่างไรก็ตามการมองโลกในแง่ดีกลับมาและนักลงทุนก็ได้เสนอราคาขึ้นมาใหม่ในรูปแบบ p / e ที่ไม่ฉลาดโดยเฉพาะอย่างยิ่งโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับแอปเปิ้ล Apple มีรายได้มากกว่า 39 เหรียญ 5 พันล้านหลังหักภาษีและมีมูลค่าสุทธิเกือบ 112 พันล้านดอลลาร์ นักลงทุนกำลังประเมินมูลค่าของสินทรัพย์อยู่ที่ 680 พันล้านดอลลาร์หรือถูกกว่ามากสำหรับทุกๆดอลลาร์ของรายได้กว่า Google

จนถึงตอนนี้การลงทุนทั้งสองนี้ได้กลายเป็นที่น่าพอใจแล้ว Berkshire Hathaway ซึ่งยังคงได้รับการประเมินค่าต่ำสุดมีจำนวนเพิ่มขึ้น 210% 09% Google ซึ่งยังคงมีค่ามากเกินไปมีจำนวนเพิ่มขึ้น 349% 12% ฉันนอนหลับได้ดีขึ้นในเวลากลางคืนที่เป็นเจ้าของ Berkshire Hathaway แต่การเคลื่อนไหวเพื่อกระจายความเคลื่อนไหวล่าสุดของ Google ทำให้ฉันรู้สึกไม่ค่อยน่ากลัวมาก เป็นอย่างดีอาจกลายเป็นชิพสีฟ้าที่ประสบความสำเร็จและมีเสถียรภาพในด้านขวาของตัวเอง