การจัดการกองทุนรวมระยะยาว

คำนิยาม : การจัดการเงินทุนระยะยาวเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ที่มีสินทรัพย์จำนวน 126 พันล้านเหรียญ มันเกือบยุบในปลายปี 1998 ถ้ามันมีที่จะได้กำหนดปิดวิกฤตการเงินโลก

ความสำเร็จของ LTCM เป็นผลมาจากชื่อเสียงที่เป็นตัวเอกของเจ้าของ ผู้ก่อตั้งคือพ่อค้า Salomon Brothers, John Meriwether ผู้ถือหุ้นรายใหญ่คือนักเศรษฐศาสตร์ของ Myron Scholes และ Robert Merton

ผู้เชี่ยวชาญเหล่านี้เป็นผู้เชี่ยวชาญในการลงทุนในตราสารอนุพันธ์ในการสร้างผลตอบแทนสูงกว่าค่าเฉลี่ยและดีกว่าตลาด

นักลงทุนจ่ายเงิน 10 ล้านเหรียญเข้ากองทุน พวกเขาไม่ได้รับอนุญาตให้นำเงินออกไปสามปีหรือแม้แต่ถามเกี่ยวกับประเภทของการลงทุน LTCM ที่ใช้ แม้จะมีข้อ จำกัด ดังกล่าวนักลงทุนก็ยังมีข้อกังขาในการลงทุน LTCM มีอัตราผลตอบแทนรายปีที่น่าประทับใจเท่ากับ 42.8 เปอร์เซ็นต์ในปี 1995 และ 40.8 เปอร์เซ็นต์ในปี 1996

นั่นคือ หลังจาก การจัดการเอา 27 เปอร์เซ็นต์ออกด้านบนในค่าธรรมเนียม LTCM ประสบความสำเร็จในการป้องกันความเสี่ยงจากวิกฤติสกุลเงินเอเชียในปี 2540 ทำให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนปีละ 17 เปอร์เซ็นต์

แต่ในเดือนกันยายนปี 1998 ธุรกิจการค้าที่มีความเสี่ยงของ บริษัท ทำให้เกิดการล้มละลาย ขนาดของมันหมายความว่ามันใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลว เป็นผลให้ Federal Reserve เอาขั้นตอนเพื่อประกันตัวออก (ที่มา: Le Monde, LTCM, Hedge Fund Above Suspicion, November 1998)

สิ่งที่ก่อให้เกิดวิกฤติ LTCM?

เช่นเดียวกับหลายกองทุนเฮดจ์ฟันด์กลยุทธ์การลงทุนของ LTCM ขึ้นอยู่กับการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของเงินตราต่างประเทศและพันธบัตร

เมื่อรัสเซียประกาศว่ากำลังลดค่าเงินสกุลเงินผิดนัดในพันธบัตร เหตุการณ์ดังกล่าวเกินกว่าช่วงปกติที่ LTCM ประเมินไว้ ตลาดหุ้นสหรัฐร่วงลง 20% ในขณะที่ตลาดยุโรปลดลง 35% นักลงทุนมองหาที่หลบภัยในพันธบัตรตั๋วเงินคลังทำให้อัตราดอกเบี้ยในระยะยาวลดลงมากกว่าจุดสูงสุด

ด้วยเหตุนี้การลงทุนที่ใช้เงินลงทุนสูงของ LTCM เริ่มสลายไป ในตอนท้ายของเดือนสิงหาคมปี 2541 บริษัท สูญหาย 50% ของมูลค่าเงินลงทุน เนื่องจากธนาคารและกองทุนบำเหน็จบำนาญจำนวนมากได้เข้าลงทุนใน LTCM จึงทำให้ปัญหาของธนาคารพาณิชย์หันไปล้มละลายมากที่สุด ในเดือนกันยายนหมีสเติร์นส์จัดการระเบิดตายครั้งสุดท้าย ธนาคารเพื่อการลงทุนได้ดำเนินการชำระบัญชีตราสารหนี้และตราสารอนุพันธ์ของ LTCM ทั้งหมด เรียกว่าการชำระเงิน 500 ล้านดอลลาร์ Bear Stearns กลัวว่าจะสูญเสียการลงทุนจำนวนมากทั้งหมด LTCM ไม่ปฏิบัติตามข้อตกลงด้านการธนาคารเป็นเวลา 3 เดือน (ที่มา: The Independent, Bear Stearns เรียกวิกฤติ LTCM, 26 กันยายน 1998)

Federal Reserve Intervene ทำอย่างไร?

เพื่อช่วยประหยัดระบบธนาคาร U. Federal Reserve Bank ของ New York ประธาน William McDonough เชื่อ 15 ธนาคารเพื่อประกันตัว LTCMพวกเขาใช้จ่าย $ 3 5 พันล้านดอลลาร์เพื่อแลกกับการเป็นเจ้าของกรรมสิทธิ์ในกองทุน 90% เฟดเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเงินเฟ้อ ทำให้นักลงทุนมั่นใจว่าเฟดจะทำทุกอย่างที่จำเป็นเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจของสหรัฐฯ

หากไม่มีการแทรกแซงโดยตรงระบบการเงินทั้งระบบก็ถูกคุกคามด้วยการล่มสลาย บทที่ 3: ความผันผวนในตลาดการเงินที่สำคัญ, กองทุนการเงินระหว่างประเทศ, ธันวาคม 2541

"ผลกระทบจากการแทรกแซงระหว่างประเทศจากวิกฤติรัสเซียและการยุบยุบ LTCM" The International สถาบันวิจัย CATO กล่าวว่า Federal Reserve ไม่จำเป็นต้องช่วยเหลือ LTCM เพราะมันจะเป็นเช่นนั้น ไม่ได้ล้มเหลว กลุ่มการลงทุนที่นำโดยวอร์เรนบัฟเฟตต์เสนอซื้อผู้ถือหุ้นเพียง $ 250 ล้านเพื่อให้กองทุนทำงาน ผู้ถือหุ้นไม่พึงพอใจกับราคา เขาจะเข้ามาแทนที่ผู้บริหาร

แต่เฟดได้เข้าแทรกแซงและเป็นนายหน้าจัดการข้อตกลงที่ดีสำหรับผู้ถือหุ้นและผู้จัดการ LTCM นั่นคือก่อนหน้านี้สำหรับบทบาทของเฟดในช่วงวิกฤตการเงิน 2008 เมื่อ บริษัท การเงินตระหนักว่าเฟดจะประกันตัวพวกเขาออกพวกเขากลายเป็นความเต็มใจที่จะรับความเสี่ยง

คลีฟแลนด์ฟู้ดตอบโต้ด้วยการบอกว่าข้อตกลงบัฟเฟตต์เป็นเพียงทรัพย์สินของ LTCM ไม่ใช่ผลงานของ บริษัท ซึ่งประกอบด้วยตราสารอนุพันธ์ ความล้มเหลวของพวกเขาจะทำให้เศรษฐกิจโลกเสียหาย ในทางเทคนิคเฟดไม่ให้ประกันตัว LTCM ไม่มีเงินของรัฐบาลกลาง มันเป็นเพียงนายหน้าจัดการที่ดีกว่าหนึ่งบัฟเฟตเสนอ

มูลค่าการซื้อขายตราสารอนุพันธ์มูลค่าเกือบ 100 พันล้านเหรียญอาจมีการคลี่คลายลงตามที่ The Independent ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ทั่วโลกจะสูญเสียเงินเป็นพันล้านบาทโดยบังคับให้พวกเขาตัดเงินกู้ยืมเพื่อประหยัดเงินเพื่อเขียนขาดทุนดังกล่าว ธนาคารขนาดเล็กจะได้ล้มละลาย เฟดเข้ามาช่วยลดแรงระเบิด

น่าเสียดายที่ผู้นำรัฐบาลไม่ได้เรียนรู้จากความผิดพลาดนี้ วิกฤติ LTCM เป็นเพียงสัญญาณเตือนต้นของโรคเดียวกันที่เกิดขึ้นอีกครั้งด้วยการแก้แค้นในวิกฤตการเงินโลกในปี 2551 CATO Institute "บทเรียนบางอย่างเกี่ยวกับการช่วยเหลือด้านการบริหารเงินระยะยาว" Federal Reserve Bank of Cleveland, เมษายน 2007)

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์

ใครลงทุนในโครงการเหล่านี้ ?

พวกเขามีผลต่อตลาดหุ้นอย่างไร?

• ผลกระทบเหล่านี้มีผลต่อเศรษฐกิจอย่างไร?
• พวกเขาเป็นคนร้ายที่แท้จริงของวิกฤตการณ์ทางการเงินหรือไม่?