ทำไม Boring เกือบจะมีกำไรมากกว่า

เมื่อเร็ว ๆ นี้ผมเริ่มอ่านหนังสือของ Jeremy Siegel, อนาคตสำหรับนักลงทุน: ทำไมต้องพยายามและชัยชนะที่เหนือกว่าตัวหนาและใหม่ ตามที่คุณสามารถจินตนาการได้ฉันได้อ่านหนังสือการเงินการบัญชีการลงทุนธุรกิจและการจัดการในชีวิตของฉันรวมถึงการเขียนหนังสือด้วยตัวเอง ไม่มีอะไรที่เกินจริงที่จะกล่าวได้ว่าฉันคิดว่าตำราล่าสุดของ Siegel อาจเป็นหนึ่งในหนังสือที่สำคัญที่สุดที่เขียนในหัวข้อการจัดการพอร์ตโฟลิโอในช่วงยี่สิบปีที่ผ่านมา

หากคุณยังไม่มีสำเนาโปรดรับเอกสารทันที (หลังจากเสร็จสิ้นการอ่านบทความนี้แล้ว!)

สมมติฐานของการทำงานของเขาเรียบง่าย: เมื่อเวลาผ่านไป บริษัท ที่คืนทุนส่วนเกินให้กับเจ้าของของพวกเขาผู้ถือหุ้นในรูปของเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนให้กับบรรดาผู้ที่ทุ่มเทเงินส่วนเกินทั้งหมดให้กลับเข้าสู่การดำเนินงานหลักเพื่อสนับสนุนการเติบโต . นักลงทุนมักไม่ค่อยสังเกตเห็นเพราะกำลังมองหา "การกระทำ" ในรูปแบบของราคาหุ้นหรือราคาตลาดที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วลืมว่าการเติบโตทั้งหมดของการลงทุนต้องรวมถึงเงินสดที่จ่ายให้กับเจ้าของไปพร้อมกัน แม้ว่างานวิจัยนี้อาจดูเหมือนเป็นแบบ counterintuitive ตลอดทั้งสามร้อยหน้างานศาสตราจารย์จะนำคุณไปสู่สถิติและการวิจัยที่ผ่านมาซึ่งจะทำให้นักวิจารณ์ที่แข็งกระด้างที่สุดเชื่อว่าเส้นทางสู่ความร่ำรวยอาจอยู่ตามถนนที่เบื่อหน่ายและอ่อนโยนที่สุด

ระหว่างปี 1950 ถึง 2003 IBM เติบโตรายได้ที่ 12 19% ต่อหุ้นจ่ายเงินปันผล 9.19% ต่อหุ้น 10 , 94% และการเจริญเติบโตของภาค 14 65%

ในขณะเดียวกัน Standard Oil of New Jersey (ปัจจุบันเป็นส่วนหนึ่งของ Exxon Mobile) มีรายได้ต่อหุ้นเท่ากับ 8. 04% อัตราการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น 7.11% กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 7. 47 และการเติบโตของภาคอุตสาหกรรมที่ติดลบ 14 22%

รู้ข้อเท็จจริงเหล่านี้แล้ว บริษัท ใดในสอง บริษัท นี้คุณจะเป็นเจ้าของมากกว่านี้?

คำตอบอาจทำให้คุณประหลาดใจ เพียง 1 พันล้านดอลลาร์ที่ลงทุนในไอบีเอ็มก็จะเติบโตขึ้นเป็น 961,000 เหรียญในขณะที่เงินลงทุนใน Standard Oil จะมีจำนวนเท่ากับ 1, 260,000 เหรียญหรือเกือบ 300,000 เหรียญขึ้นไปแม้ว่า บริษัท น้ำมันจะเพิ่มขึ้นเพียง 120 ในช่วงเวลานี้และไอบีเอ็มในทางตรงกันข้ามเพิ่มขึ้น 300 เท่าหรือเกือบสามเท่าของกำไรต่อหุ้น ความแตกต่างของผลการดำเนินงานเกิดจากการที่ บริษัท ได้รับผลตอบแทนที่น้อยลง: แม้ผลกำไรของไอบีเอ็มจะดีขึ้น แต่ผู้ถือหุ้นที่ซื้อ Standard Oil และนำเงินปันผลที่ได้รับกลับมาลงทุนใหม่จะมีจำนวนหุ้นมากกว่า 15 เท่าในขณะที่ผู้ถือหุ้นของไอบีเอ็มมีเพียง 3 จำนวนเงินเดิมของพวกเขา นอกจากนี้ยังพิสูจน์ยืนยัน Benjamin Graham ว่าแม้ว่าประสิทธิภาพการดำเนินงานของธุรกิจเป็นสิ่งสำคัญราคาเป็น Paramount

หลักการพื้นฐานของผลตอบแทนของนักลงทุน

แนวคิดพื้นฐานอื่น ๆ ของ Siegel ในหนังสือคือสิ่งที่เขาเรียกว่าหลักการพื้นฐานของผลตอบแทนของนักลงทุนคือ "ผลตอบแทนจากการลงทุนในระยะยาวต่อหุ้นจะไม่ขึ้นอยู่กับการเติบโตที่แท้จริงของหุ้น รายได้ แต่ขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างการเติบโตของรายได้ที่เกิดขึ้นจริงกับการเติบโตที่นักลงทุนยกเว้น เขากล่าวว่าทำไม บริษัท เช่น Philip Morris (เปลี่ยนชื่อเป็น Altria Group) จึงทำได้ดีสำหรับนักลงทุน (อันที่จริงยักษ์ยาสูบเป็นเงินลงทุนที่ดีที่สุดเพียงอย่างเดียวสำหรับหุ้นขนาดใหญ่ทั้งหมดตั้งแต่ปีพ. ศ. 2500 จนถึงปีพ. ศ. % กับเงินปันผลที่ลงทุนอีกครั้งโดยเปลี่ยนเงินลงทุน $ 1, 000 เป็น 4, 626, 402!)

ความหมายสำหรับการโต้เถียงของเขาเป็นเรื่องใหญ่และสะท้อนถึง Benjamin Graham เมื่อหลายสิบปีก่อน ในสาระสำคัญก็ไม่สำคัญนักลงทุนถ้าเขาซื้อ บริษัท เติบโต 20% ถ้าการเจริญเติบโตที่มีอยู่แล้วราคาเข้าหุ้น หาก บริษัท มีผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าเช่นพูดว่า 15% - อัตราเดิมพันเป็นจำนวนมากที่หุ้นจะได้รับการค้อนทุบลง ถ้าในทางกลับกันคุณซื้อ บริษัท ที่เติบโต 10% แต่ตลาดคาดว่าจะ 5% คุณจะได้รับผลลัพธ์ที่ดีมาก ในตอนท้ายของวันสิ่งเดียวที่สำคัญคือคุณมีเงินเท่าไร (หรืออย่างที่วอร์เรนบัฟเฟทเคยตั้งข้อสังเกตว่าคุณสามารถซื้อแฮมเบอร์เกอร์กี่เบอร์ได้) นักลงทุนจำนวนมากลืมว่าวิธีการที่จะร่ำรวยคือการซื้อรายได้มากที่สุดสำหรับราคาต่ำสุดซึ่งมักจะไม่ใช่ บริษัท ที่ขยายตัวในอัตราที่รวดเร็วที่สุด

การซื้อหุ้นคืนกับเงินปันผลเงินสด

หนังสือเล่มนี้กล่าวถึงหัวข้อนี้ซึ่งเราได้ตรวจสอบอย่างละเอียดในบทความ Cash Dividends with Repurchases เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

ความคิดเห็นในการปิดบัญชี

ถ้าคุณสนใจในสิ่งที่ทำให้การลงทุนประสบความสำเร็จและคุณมีเวลาอ่านหนังสือเล่มเดียวในปีนี้เป็นทางเลือกที่ยอดเยี่ยม