LBO (Leveraged Buyout): คำจำกัดความ, ภัยคุกคาม

คำนิยาม: LBO หรือการซื้อกิจการแบบ leveraged คือเมื่อ บริษัท หนึ่งกู้ยืมเงินเป็นจำนวนมากเพื่อซื้อสิ่งอื่น ผู้ซื้อทั่วไปยืมเงินโดยการออกพันธบัตรให้กับนักลงทุนกองทุนป้องกันความเสี่ยงและธนาคาร เช่นเดียวกับพันธบัตรอื่น ๆ ผู้ซื้อจะวางสินทรัพย์ของตัวเองเป็นหลักประกัน แต่ LBO ช่วยให้สามารถวางสินทรัพย์ของ บริษัท ที่ประสงค์จะซื้อเป็นหลักประกันได้เช่นกัน

การใช้ประโยชน์ช่วยให้ บริษัท ขนาดเล็กสามารถกู้ยืมเงินเพื่อซื้อ บริษัท ที่มีขนาดใหญ่กว่ามากโดยไม่มีความเสี่ยงกับตัวเอง

บริษัท เป้าหมายรายใหญ่มีความเสี่ยงทั้งหมด นั่นเป็นเพราะหนี้ถูกนำมาวางไว้ในหนังสือ หากมีปัญหาในการชำระหนี้สินทรัพย์ของ บริษัท จะถูกขายหมดก่อนและจะล้มละลาย บริษัท ที่มีขนาดเล็กกว่าที่ได้มาจะไม่มีการคัดลอก

ข้อตกลงเหล่านี้มักทำโดย บริษัท ทุนเอกชนที่ซื้อ บริษัท มหาชนให้เป็นของเอกชน เพื่อให้ผู้ซื้อสามารถทำการเปลี่ยนแปลงเพื่อให้ บริษัท เป้าหมายมีผลกำไรมากขึ้น จากนั้นจะขาย บริษัท ที่ได้มาในเวลาต่อมาโดยมีผลกำไรโดยการนำเสนอต่อสาธารณชนอีกครั้งในการเสนอขายหุ้น มันเหมือนกับพลิกแพลงสำหรับ บริษัท แทนบ้าน

หนี้ต้องให้ผลตอบแทนสูงเพื่อชดเชยความเสี่ยง การจ่ายดอกเบี้ยสูงเพียงอย่างเดียวมักจะเพียงพอที่จะทำให้เกิดการล้มละลายของ บริษัท ที่ซื้อ นั่นเป็นเหตุผลที่แม้ว่าผลผลิตที่น่าสนใจของพวกเขา leveraged buyouts ออกสิ่งที่เรียกว่าพันธบัตรขยะ พวกเขาเรียกว่าขยะเพราะมักจะเป็นสินทรัพย์เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะชำระหนี้และเพื่อให้ผู้ให้กู้ได้รับบาดเจ็บเช่นกัน

มีการป้องกันจาก LBO หรือไม่?

Federal Reserve และหน่วยงานกำกับดูแลด้านการธนาคารอื่น ๆ ได้ออกคำแนะนำในปี 2013 ให้กับธนาคารของตนเพื่อควบคุมความเสี่ยงของ LBO พวกเขาเรียกร้องให้ธนาคารเพื่อหลีกเลี่ยงการจัดหาเงินทุน LBOs ที่อนุญาตให้หนี้ที่จะมากกว่าหกครั้งรายได้ประจำปีของ บริษัท ที่กำหนดเป้าหมาย หน่วยงานกำกับดูแลบอกกับธนาคารเพื่อหลีกเลี่ยงการ LBOs ที่ขยายระยะเวลาการชำระเงินหรือไม่มีข้อสัญญาคุ้มครองผู้ให้กู้

ผู้ควบคุมสามารถปรับธนาคารได้ถึง 1 ล้านเหรียญต่อวันหากไม่ปฏิบัติตาม

แต่การบังคับใช้หลักเกณฑ์นี้ไม่ตรงไปตรงมา นายธนาคารจำนวนมากบ่นว่าหลักเกณฑ์ไม่ชัดเจนพอ มีวิธีการคำนวณรายได้หลายวิธี ข้อเสนอพิเศษบางข้ออาจเป็นไปตามหลักเกณฑ์ส่วนใหญ่ แต่ไม่ทั้งหมด ธนาคารต้องการให้แน่ใจว่าพวกเขาจะถูกตัดสินทั้งหมดเหมือนกัน

ธนาคารมีเหตุผลที่จะต้องกังวล เฟดได้อนุญาตให้ธนาคารบางแห่งเกินระดับที่แนะนำในบางกรณี เฟดดูแลเฉพาะธนาคารต่างประเทศโกลด์แมนแซคส์และมอร์แกนสแตนลีย์ สำนักงานอธิบดีกรมสรรพากร (OCC) ดูแลธนาคารแห่งชาติ ซึ่งรวมถึง Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase และ Wells Fargo

การคุกคามของ LBO ที่ลุกลาม

ธนาคารมากเกินไปไม่สนใจกฎระเบียบเป็นผลให้น่ากลัว 40% ของข้อเสนอของ U. S. Private Equity เกินระดับหนี้ที่แนะนำ นั่นเป็นตัวเลขที่สูงที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินในปี 2551 ในปี 2550 52% ของเงินให้สินเชื่ออยู่เหนือระดับที่แนะนำ

ผู้ควบคุมกฎระเบียบต่างกังวลว่าหากมีภาวะตกต่ำธนาคารพาณิชย์จะติดค้างอีกครั้งกับหนี้สูญมากเกินไปในหนังสือของตน เฉพาะเวลานี้มันจะเป็นพันธบัตรขยะแทนการจำนองซับไพรม์

ในความเป็นจริงดูเหมือนว่าจะเริ่มต้นแล้ว ในเดือนเมษายน 2014 LBO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ได้กลายเป็นคดีล้มละลายที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับที่แปดเลยทีเดียว พลังงาน Future Holdings ถูกทำลายโดยหนี้ 43000000000 $ มัน saddled ที่จะจ่ายสำหรับการกู้ยืมเงิน ทั้งสามคนเป็นนายหน้าซื้อขายหุ้น KKR TPG และ Goldman Sachs ซื้อ บริษัท นี้ราคา 31 ดอลลาร์ 8 พันล้านในปี 2550 และใช้เงินลงทุนในตราสารหนี้ของ บริษัท ที่มีมูลค่า 13 พันล้านเหรียญ

บริษัท ที่พวกเขาซื้อ TXU Corp เป็นยูทิลิตี้เท็กซัสที่มีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ผู้ค้าไม่ทราบว่าราคาพลังงานจะลดลงเนื่องจากการค้นพบน้ำมันและก๊าซจากชั้นหิน พวกเขาจ่ายเงินให้กับผู้ถือหุ้นสูงสุดเพื่อให้ บริษัท เอกชนคิดว่าราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นแทน บริษัท สูญเสียลูกค้า 400,000 รายเนื่องจากระบบสาธารณูปโภคของเท็กซัสถูกยกเลิกกฎระเบียบ เจ้าหนี้รายอื่นได้เห็นด้วยที่จะให้อภัยหนี้สูญมหันต์จำนวน 23 พันล้านดอลลาร์นอกเหนือจากข้อตกลงมูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์ที่วางไว้

LBO ส่งผลต่อการเติบโตของงานและการเติบโตทางเศรษฐกิจ

สี่ LBO ที่ใหญ่ที่สุดรายถัดไปยังไม่ถนัด:

First Data (26,500 ล้านเหรียญ) เพิ่งได้รับการว่าจ้าง CEO คนใหม่ให้หันไปรอบ ๆ

1. Alltel (25 พันล้านเหรียญ 7 พันล้านเหรียญ) ถูกขายให้กับ Verizon เพียง $ 5 9 พันล้านบวก $ 22 2 พันล้านที่เหลืออยู่ โดยปกติหลังจากการควบรวมกิจการเช่นนี้งานจะสูญหายไปเนื่องจาก บริษัท พยายามหาการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
2. H J. Heinz (23 พันล้านเหรียญ) ปิดโรงงานเพื่อสร้างกระแสเงินสดเพิ่มขึ้น
3. สำนักงานของ บริษัท ร่วม (22 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ขายได้มากกว่าครึ่งหนึ่งของอาคารพาณิชย์ 543 แห่ง
4. เหล่านี้เป็นตัวอย่างที่ดีของวิธี LBOs ทำร้ายเศรษฐกิจ เจ้าของรายใหม่ต้องหาวิธีเพิ่มผลกำไรเพื่อชำระหนี้ วิธีที่ดีที่สุดคือการขายอาคารรวมการดำเนินงานและลดจำนวนพนักงาน ขั้นตอนเหล่านี้ทั้งหมดลดงานหรืออย่างน้อยหยุดการเจริญเติบโตของงาน (ที่มา: WSJ, การซื้อสินค้าที่ใหญ่ที่สุดที่เกิดขึ้นหน้าอก, วิธีบูมแผ่นหินฆ่า TXU, เมษายน 30, 2014. )