ภาระหนี้และวิกฤตสินเชื่อ

บางแห่งในช่วงต้นปี 2550 หนึ่งในมุมที่ซับซ้อนและขัดแย้งกันมากขึ้นของโลกพันธบัตรก็เริ่มคลี่คลายลง จนถึงเดือนมีนาคมปีนั้นความสูญเสียในตลาดตราสารหนี้ที่เป็นหลักประกัน (CDOs) กำลังแผ่กระจายไปทั่วโลก - บดขยี้กองทุนป้องกันความเสี่ยงสูงและกระจายความกลัวไปทั่วโลกรายได้คงที่

วิกฤติสินเชื่อเริ่มต้นขึ้นแล้ว

เมื่อมีการเขียนประวัติความเป็นมาของวิกฤตการณ์เป็นครั้งสุดท้ายเป็นไปได้ว่าเราจะมีความคิดที่ดีขึ้นในสิ่งที่ผิดพลาด

แต่ดูเหมือนว่าจะเห็นได้ชัดว่าภาวะตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกเริ่มไม่มากนักในตลาดที่อยู่อาศัยเช่นเดียวกับในตลาด CDO ในปี 2550

ภาระผูกพัน Collateralized Debt คืออะไร?

ดังนั้นสิ่งที่ตรง CDO คืออะไร? และวิธีการที่สิ่งที่ชาวอเมริกันทั่วไปของคุณไม่เคยได้ยินแม้แต่วันนี้ทำให้เกิดปัญหามากสำหรับเศรษฐกิจ?

คำถามเหล่านี้ง่ายกว่าที่จะตอบคำถามเหล่านั้น ลองมาดูกันเถอะ

ตราสารหนี้ที่ Collateralized ถูกสร้างขึ้นในปี 2530 โดยนายธนาคารที่ Drexel Burnham Lambert Inc. ภายในระยะเวลา 10 ปี CDOs กลายเป็นพลังสำคัญในตลาดอนุพันธ์ซึ่งเรียกว่า "ตราสารอนุพันธ์" จาก มูลค่าของสินทรัพย์อื่น ๆ แต่แตกต่างจากตราสารอนุพันธ์ที่ค่อนข้างตรงไปตรงมาเช่นตัวเลือกการโทรและการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น CDOs เกือบเป็นไปไม่ได้สำหรับคนทั่วไปที่เข้าใจ (heck กลับเมื่อฉันเป็นบรรณาธิการที่ Bloomberg ข่าวเจ้านายของเรานำเราในชุดของการประชุมกับผนัง คนในวงการถนนพยายามไม่ประสบความสำเร็จมากนักเพื่อให้คนอธิบายถึงมุมที่ซับซ้อนมากขึ้นของตลาดอนุพันธ์ต่อเรา)

ในนั้นมีปัญหา

CDO ไม่ใช่ "จริง" พวกเขาถูกสร้างขึ้น และหนึ่งสามารถเถียงพวกเขาถูกสร้างขึ้นบนโครงสร้างอื่น ๆ

ใน CDO ธนาคารเพื่อการลงทุนได้รวบรวมสินทรัพย์หลายชุดซึ่ง ได้แก่ พันธบัตรขยะคุณภาพสูงตราสารหนี้ที่ได้รับการจดจำนองสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตที่ผิดนัดและผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงอื่น ๆ ที่มีความเสี่ยงสูงจากตลาดตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูง

ธนาคารเพื่อการลงทุนได้สร้างโครงสร้างองค์กร - CDO ซึ่งจะกระจายกระแสเงินสดจากสินทรัพย์เหล่านั้นไปยังผู้ลงทุนใน CDO

ฟังง่ายพอ แต่นี่เป็นสิ่งที่จับได้: CDOs ถูกวางตลาดเป็นเงินลงทุนที่มีความเสี่ยงและผลตอบแทนที่กำหนดไว้ กล่าวอีกนัยหนึ่งถ้าคุณซื้อมาคุณจะรู้ว่าคุณจะได้รับผลตอบแทนเท่าไรในการแลกเปลี่ยนความเสี่ยงต่อเงินทุนของคุณ ธนาคารเพื่อการลงทุนที่สร้าง CDO ได้แสดงให้เห็นว่าเป็นการลงทุนซึ่งปัจจัยสำคัญไม่ใช่สินทรัพย์อ้างอิง แต่กุญแจสู่ CDOs คือการใช้การคำนวณทางคณิตศาสตร์เพื่อสร้างและแจกจ่ายกระแสเงินสดกล่าวอีกนัยหนึ่งพื้นฐานของ CDO ไม่ใช่การจำนองพันธบัตรหรือแม้แต่อนุพันธ์ - มันคือเมตริกและอัลกอริทึมของ quants และ traders โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาด CDO พุ่งสูงขึ้นในปีพ. ศ. 2544 ด้วยการคิดค้นสูตรที่เรียกว่า Gaussian Copula ซึ่งทำให้ง่ายต่อการปรับราคา CDOs ได้อย่างรวดเร็ว

แต่สิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นจุดแข็งที่ยิ่งใหญ่ของ CDOs ซึ่งเป็นสูตรที่ซับซ้อนที่สามารถป้องกันความเสี่ยงและสร้างผลตอบแทนที่สูงได้กลายเป็นข้อบกพร่อง เนื่องจากบ่อยครั้งที่เกิดขึ้นที่ Wall Street เราจึงได้เรียนรู้วิธีที่ยากที่สุดที่คนฉลาดที่สุดในห้องมักเป็นใบ้

ลาดชัน

ในช่วงต้นปี 2007 วอลล์สตรีทเริ่มรู้สึกสั่นสะเทือนครั้งแรกในโลก CDO ผิดนัดได้เพิ่มขึ้นในตลาดจำนอง และ CDOs จำนวนมากรวมถึงตราสารอนุพันธ์ที่สร้างขึ้นจากการจำนอง - รวมถึงการจำนองที่มีความเสี่ยงและซับไพรม์

ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ธนาคารเพื่อการพาณิชย์และการลงทุนและกองทุนบำเหน็จบำนาญซึ่งทั้งหมดเป็นผู้ซื้อ CDO รายใหญ่พบว่าตัวเองมีปัญหา สินทรัพย์ที่เป็นแกนหลักของ CDOs อยู่ภายใต้ ที่สำคัญกว่าแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ที่ควรจะปกป้องนักลงทุนจากความเสี่ยงไม่ได้ผล

ประเด็นที่ซับซ้อนคือไม่มีตลาดที่จะขาย CDO CDO จะไม่ซื้อขายในตลาดหุ้น CDOs ไม่มีโครงสร้างที่แท้จริงที่จะซื้อขายได้เลย หากคุณมีหนึ่งในผลงานของคุณมีไม่มากที่คุณสามารถทำเพื่อยกเลิกการโหลด

ผู้บริหาร CDO มีส่วนเกี่ยวข้องกัน

ขณะที่ความหวาดกลัวเริ่มแผ่ขยายออกไปตลาดของสินทรัพย์อ้างอิงของ CDOs ก็เริ่มหายไป ทันใดนั้นก็เป็นไปไม่ได้ที่จะถ่ายโอนสัญญาแลกเปลี่ยนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจำนองซับไพรม์และหลักทรัพย์อื่น ๆ ที่ถือโดย CDOs

Fallout

ต้นปี ค.ศ. 2008 วิกฤติ CDO ได้ปรับเปลี่ยนไปเป็นสิ่งที่เราเรียกว่าวิกฤตสินเชื่อ

ในขณะที่ตลาด CDO พังลงตลาดตราสารอนุพันธ์ส่วนใหญ่ก็ลดลง กองทุนป้องกันความเสี่ยงพับ หน่วยงานให้คะแนนเครดิตซึ่งไม่สามารถเตือน Wall Street เกี่ยวกับอันตรายต่างๆได้เห็นชื่อเสียงของพวกเขาที่ได้รับความเสียหายอย่างรุนแรง ธนาคารพาณิชย์และบ้านนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ถูกทิ้งไว้เพื่อเพิ่มทุน

จากนั้นในเดือนมีนาคม 2008 เล็กน้อยมากกว่าหนึ่งปีหลังจากที่ตัวบ่งชี้แรกของปัญหาในตลาด CDO เกิดขึ้นที่คิดไม่ถึง แบร์สเติร์นส์ซึ่งเป็นหนึ่งใน บริษัท ที่ใหญ่ที่สุดและมีชื่อเสียงที่สุดในวอลล์สตรีททรุดตัวลง

ในที่สุดผลกระทบที่แพร่กระจายไปยังจุดที่ บริษัท ประกันพันธบัตรได้รับการจัดอันดับเครดิตของพวกเขาลดลง (สร้างวิกฤตในตลาดตราสารหนี้อีกครั้ง) หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบังคับการเปลี่ยนแปลงในวิธีการจัดอันดับเครดิตและบางส่วนของผู้เล่นรายใหญ่ในตลาดตราสารหนี้ลดสัดส่วนการถือหุ้นในธุรกิจหรือออกจากเกมทั้งหมด

จนถึงช่วงกลางปี ​​2551 เห็นได้ชัดว่าไม่มีใครปลอดภัย เมื่อฝุ่นตกลงผู้สอบบัญชีก็เริ่มประเมินความเสียหาย และมันก็กลายเป็นที่ชัดเจนว่าทุกคน - แม้กระทั่งผู้ที่ไม่เคยลงทุนอะไร - จะทำให้ราคาจ่ายไป