การกระจายความเสี่ยงเท่าไหร่?

คุณเคยสงสัยหรือไม่ว่า "การกระจายความเสี่ยงเป็นอย่างไร?" เป็นคำถามที่ทำให้ผู้ลงทุนรายใหม่เกิดภัยพิบัติโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพวกเขาตระหนักถึงข้อได้เปรียบทางคณิตศาสตร์ที่มีประสิทธิภาพและมีความหลากหลาย จะให้การป้องกันไม่ให้ downside ในกรณีที่ธุรกิจแต่ละประสบปัญหา แต่ยังบิตของหวยตั๋ว upside เป็นมีโอกาสเพิ่มขึ้นหนึ่ง holdings ของคุณจะกลายเป็นนักแสดงซุปเปอร์สตาร์เช่น Home Depot, Wal -Mart หรือ Microsoft ลากอัตราการเติบโตของสารพัดรายปีทั้งหมดของมูลค่าสุทธิของครอบครัวของคุณขึ้นไปด้วย

โชคดีสำหรับพวกเราทุกคนนักวิชาการมองประเด็นนี้มาหลายชั่วอายุคนและถึงช่วงที่ค่อนข้างแคบของหุ้นทั้งหมดที่จำเป็นต้องมีในพอร์ตการลงทุนเพื่อเพิ่มผลประโยชน์สูงสุดจากการกระจายความเสี่ยง

ลองย้อนกลับไปดูประวัติความเป็นมาของการถกเถียงเรื่องการกระจายการลงทุนในตลาดหุ้นโดยการดูที่สี่การศึกษาหลักที่คุณน่าจะได้พบในวิทยาเขตของมหาวิทยาลัยสมัยใหม่

Evans and Archer คำนวณ 10 หุ้นในปี 2511

ในฐานะที่เป็นนักศึกษาการเงินทุกคนอาจรู้ (และเกือบทุกตำราการเงินพยายามที่จะเตือนคุณ) เป็นครั้งแรกที่ทำงานทางวิชาการอย่างจริงจังใน โลกสมัยใหม่พยายามตอบคำถามว่า "การกระจายความเสี่ยงเป็นอย่างไร?" ในเดือนธันวาคมปี 1968 เมื่อ John L. Evans และ Stephen H. Archer เผยแพร่ผลการศึกษาที่เรียกว่า

การกระจายการลงทุนและการลดการกระจายตัว: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ ใน The Journal of Finance , Volume 23, ฉบับที่ 5 หน้า 761-767 จากการทำงานของพวกเขาอีแวนส์และอาร์เชอร์ได้ค้นพบว่าเป็นกลุ่มที่ได้รับการชำระเงินเต็มจำนวนโดยไม่คิดค่าใช้จ่ายใด ๆ (อ่าน: ไม่มีการยืมหลักทรัพย์) และมีเพียง 10 รายที่สุ่มเลือกจากรายชื่อ บริษัท 470 ราย มีข้อมูลทางการเงินที่สมบูรณ์สำหรับทศวรรษที่ผ่านมา (1958-1967) มีความสามารถในการรักษาความเบี่ยงเบนมาตรฐานเพียงอย่างเดียวทำให้เป็นจริงเหมือนกับตลาดหุ้นโดยรวม

วิธีการเลือก บริษัท แบบสุ่มโดยไม่คำนึงถึงการวิเคราะห์ความปลอดภัยพื้นฐานรวมทั้งงบกำไรขาดทุนและการศึกษาในงบดุลเป็นที่รู้จักกันในชื่อ "ความหลากหลายที่ไร้เดียงสา" ในเอกสารวิชาการ นักลงทุนที่มีส่วนร่วมในการออกกำลังกายนั้นใช้การตัดสินของมนุษย์เกือบเป็นศูนย์และไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างธุรกิจประเภทสินค้าโภคภัณฑ์และ บริษัท ที่มีมูลค่าแฟรนไชส์สูง มันทำให้ไม่มีความแตกต่างระหว่าง บริษัท จมน้ำตายในหนี้และบรรดาผู้ที่ไม่ได้เป็นหนี้ใครเงินและมีตันเงินสดนั่งรอบเพื่อความปลอดภัยพิเศษทำให้เป็นไปได้ที่จะสภาพอากาศแม้กระทั่งภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

หลักของการค้นพบของพวกเขาเมื่อความหลากหลายเพิ่มขึ้นโดยการเพิ่มตำแหน่งเพิ่มเติมให้กับพอร์ตหุ้นความผันผวน (ซึ่งหมายถึงความเสี่ยง) ลดลงอย่างไรก็ตามมีจุดที่เพิ่มชื่อเพิ่มเติมในบัญชีการลงทุนให้ประโยชน์น้อยมาก แต่เพิ่มค่าใช้จ่ายลดผลตอบแทน วัตถุประสงค์คือเพื่อหาเกณฑ์ประสิทธิภาพนี้

Meir Statman เชื่อว่าอีแวนส์และธนูผิดกฎหมายแย้งว่าในปีพ. ศ. 2530 ว่ามีหุ้น 30-40 มีความหลากหลายมากพอ

เกือบยี่สิบปีต่อมา Meir Statman เผยแพร่

ว่าหุ้นหลายพันให้ผลงานที่หลากหลายอย่างไร?

ใน วารสารการวิเคราะห์ทางการเงินและเชิงปริมาณเล่มที่ 22 ฉบับที่ 3 กันยายน 2530 และยืนยันว่าอีแวนส์และอาร์เชอร์ผิด เขาเชื่อว่าสำหรับนักลงทุนที่ปลอดหนี้จำนวนหุ้นต่ำสุดเพื่อให้แน่ใจว่าการกระจายความเสี่ยงอย่างเพียงพอคือ 30 สำหรับผู้ที่ใช้เงินทุนหมุนเวียนแล้ว 40 ก็เพียงพอแล้ว Campbell, Lettau, Malkiel และ Xu เผยแพร่กระดาษในปี 2544 ยืนยันความผันผวนของสต็อกที่เพิ่มขึ้นซึ่งจำเป็นต้องมีการปรับปรุงให้กับอีวานและอาร์เชอร์เนื่องจากตอนนี้มีทุน 50 สตางค์

ในตอนนี้เป็นงานวิจัยที่มีชื่อเสียงจากฉบับเดือนกุมภาพันธ์ 2544 ของ วารสารการเงิน

Volume LVI ฉบับที่ 1 John Y. Campbell, Martin Lettau, Burton G. Malkiel และ Yexia Xu เผยแพร่ผลการศึกษาที่เรียกว่า

มีส่วนบุคคลเป็นหุ้นระเหย? การสำรวจเชิงประจักษ์เกี่ยวกับความเสี่ยงเฉพาะทาง มองไปที่การศึกษาเรื่องความหลากหลายของอีแวนส์และอาร์เชอร์และพยายามที่จะนำผลการดำเนินงานไปใช้ในตลาดทุนอีกครั้ง สรุปได้ว่าความผันผวนได้สูงพอสมควรที่การบรรลุผลประโยชน์ในการกระจายผลประโยชน์ของญาติเดียวกันจำเป็นต้องมีพอร์ตการลงทุนไม่น้อยกว่า 50 ราย Domian, Louton และ Racine เปลี่ยนความหมายของความเสี่ยงให้เป็นเมตริกที่แท้จริงในโลกที่ดีขึ้นและได้รับการตีพิมพ์เมื่อเดือนเมษายน 2549 ว่าแม้แต่หุ้น 100 หุ้นยังไม่เพียงพอ เผยแพร่ในเดือนพฤศจิกายน 2550 ที่หน้า 557-570 จากการทบทวนด้านการเงิน เมื่อเสร็จสิ้นปีก่อนหน้านี้การศึกษาที่มีความสนใจเป็นอย่างมากเรียกว่า การกระจายการลงทุนในพอร์ตการลงทุนรายย่อย: 100 หุ้นไม่เพียงพอ

เปลี่ยนความหมายของความเสี่ยงให้เป็น ฉลาดมากขึ้นการประเมินในโลกแห่งความจริง แทนการพิจารณาเท่าใดพอร์ตการลงทุนที่กำหนดไว้ fluctuated - ย้ายฉันปรบมือเป็นฉันได้ทำอย่างชัดเจนของฉันค่อนข้างแข็งแรงความคิดเห็นมืออาชีพที่เบต้าเป็นการวัดความเสี่ยงเป็นวัวสมบูรณ์ยกเว้นในกำมือของสถานการณ์ - มันพยายามที่จะหาจำนวนหุ้น เป็นสิ่งจำเป็นคือการใช้ความหลากหลายแบบไร้เดียงสาเพื่อสร้างผลงานที่จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินคลังที่ปราศจากความเสี่ยงในช่วงเวลาการถือครองสองทศวรรษ ในกรณีนี้ พ.ศ. 2528-2547 การศึกษาได้สร้างพอร์ตการลงทุนแบบสุ่มของ 1, 000 บริษัท ที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา

ข้อสรุป? เพื่อลดโอกาสการล่มสลายในระยะสั้นถึง 99% แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความล้มเหลวของ 1 ใน 100 บริษัท ต้องสุ่มรวม 164 บริษัท หากคุณมีพอร์ตการลงทุน 10 สต็อกคุณมีโอกาสสำเร็จ 60% หมายถึงโอกาสที่จะล้มเหลว 40% หากคุณมีพอร์ตลงทุน 20 สต๊อกคุณมีโอกาสสำเร็จ 71% ซึ่งหมายถึงโอกาสที่จะล้มเหลว 29% ถ้าคุณไปกับพอร์ตลงทุน 30 หุ้นคุณมีความเป็นไปได้ที่จะประสบความสำเร็จ 78% หมายถึงโอกาสที่จะล้มเหลว 22% ถ้าคุณมีพอร์ตลงทุน 50 สต๊อกคุณมีโอกาสเกิดความสำเร็จ 87% ซึ่งหมายถึงโอกาสที่จะเกิดความล้มเหลว 13%

ถ้าคุณไปที่ Portfolio 100 หุ้นที่ระบุไว้ในชื่อเรื่องการศึกษาคุณมีโอกาสเกิดความสำเร็จ 96% หมายถึงโอกาสที่จะล้มเหลว 4% อาจจะไม่ค่อยมีเสียงเหมือนกัน แต่เมื่อพูดถึงมาตรฐานการครองชีพของคุณซึ่งเท่ากับอัตราการใช้ชีวิต 1 ใน 25 ของ Ramen ไม่ว่าคุณจะต้องการใช้เวลาปีทองเท่าไหร่โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากคุณวางแผนที่จะเกษียณอายุที่ร่ำรวย

การวิพากษ์วิจารณ์การกระจายการลงทุนเป็นสิ่งที่ถูกต้องแม้ว่าจะมีการให้ข้อมูลภายใต้สถานการณ์ จำกัด บางอย่าง

การวิจารณ์อย่างรุนแรงอย่างหนึ่งที่ฉันมีกับการศึกษาที่ตีพิมพ์ในปี 2550 คือการดึงความเสี่ยงจากการลงทุนที่มีศักยภาพมากกว่า การศึกษาของ Archer and Evans 1968 จำได้ว่าอาร์เชอร์และอีแวนส์มีความ

ไกล

เลือกมากขึ้นในกระบวนการคัดกรองเบื้องต้น พวกเขาติดอยู่กับธุรกิจขนาดใหญ่ (ธุรกิจขนาดใหญ่ตามคำจำกัดความล้มเหลวน้อยลงมีการเข้าถึงตลาดทุนมากขึ้นมีแนวโน้มที่จะสามารถดึงดูดความสามารถที่จำเป็นเพื่อรักษาตัวเองและประสบความสำเร็จและมีผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่สนใจมากขึ้นที่สามารถก้าวเข้ามาได้ และเห็นเรือที่ถูกต้องหากสิ่งต่างๆไม่ดีส่งผลให้อัตราการล้างข้อมูลต่ำลงกว่าหุ้นที่มีมูลค่าตลาดต่ำ) จากนั้น บริษัท เหล่านั้นก็ไล่วัฏจักรออกจาก บริษัท ใด ๆ ที่ไม่มีประวัติการดำเนินงานมายาวนานนับสิบปีเพื่อหลีกเลี่ยงแนวโน้มของตลาดวอลล์สตรีทที่คาดหวังว่าจะมีธุรกิจใหม่ ๆ ที่ไม่สามารถส่งมอบ

ปัจจัยสองประการเหล่านี้เพียงอย่างเดียวหมายความว่าสระว่ายน้ำซึ่ง Archer และ Evans กำลังสร้างพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายแบบไร้เดียงสานั้นยิ่งใหญ่กว่าที่ใช้ในการศึกษาล่าสุด ไม่ควรแปลกใจที่ไม่มีใครทำดีในวิชาคณิตศาสตร์ระดับมัธยมศึกษานั่นจำเป็นต้องมีการกระจายความหลากหลายมากขึ้นเนื่องจากคุณภาพของผู้สมัครที่มีศักยภาพในสระน้ำลดลงอย่างฉับพลัน ควรเป็นข้อสรุปที่ควรบอกให้ทุกคนที่มีประสบการณ์ในโลกแห่งความเป็นจริง ความเป็นไปได้ที่จะเกิดการผลิตเรือเล็ก ๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักจะล้มละลายสูงกว่า บริษัท อย่าง Exxon Mobil หรือ Johnson & Johnson ที่กำลังจะพังลง ตัวเลขมีความชัดเจน

ในขณะที่การศึกษาความหลากหลายดังกล่าวอาจเป็นประโยชน์สำหรับ บริษัท ต่างๆเช่น Charles Schwab ที่กำลังเคลื่อนย้ายกลุ่มหลักทรัพย์ที่ประกอบขึ้นด้วยระบบอิเล็กทรอนิกส์ (อ่าน: ไม่มีการตัดสินโดยมนุษย์) พวกเขาทั้งหมด แต่ไร้ประโยชน์สำหรับนักลงทุนที่ฉลาดและมีระเบียบวินัยอย่างสมเหตุสมผล

สงสัยหรือไม่? พิจารณาผลกระทบหากผลการวิจัยถูกต้อง พิจารณาว่าในตอนเย็นนี้ 25 อันดับแรกแสดงถึงความเข้มข้นดังต่อไปนี้ในดัชนีตลาดหุ้นต่อไปนี้ ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ = 93. 89% ของสินทรัพย์ NASDAQ Composite = 46. 66% ของสินทรัพย์

S & P 500 = 30. 32% ของสินทรัพย์

อย่างไรแล้วงานของนักวิชาการที่มีพรสวรรค์เช่น Dr. Jeremy J. Siegel ที่ Wharton เป็นไปได้เมื่อมีการแสดงในทุกๆ 17 ปีตราสารทุนได้เอาชนะอัตราเงินเฟ้อ ผลตอบแทนของพันธบัตร?ง่าย: ดัชนีที่สำคัญมีจำนวนเท่าใดในการปรับเปลี่ยนคุณภาพในวิธีการของพวกเขา คนปกติไม่ได้ใช้โผและโยนโผที่ชื่อรายการของการสร้างผลงานแบบนั้น (ถ้าทำได้ก็จะทำให้อัตราส่วนของ P / E ลดลงจากความเป็นจริงเนื่องจากมีการเบิกจ่ายเงินทั่วทั้ง บริษัท ที่มีส่วนแบ่งการถือหุ้นอยู่ในระดับต่ำกว่า) หากใส่นักลงทุนทุกคนลงใน Apple 1 / 500th โดยมีมูลค่า 700 พันล้านเหรียญ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและอันดับ 1 ใน 500 ของสินทรัพย์ของพวกเขาเข้าสู่ United States Steel Corp. ซึ่งมีมูลค่าตลาด 3 พันล้านเหรียญสหรัฐฯหลังไม่สามารถรับคำสั่งซื้อและหุ้นจะถูกส่งเข้าสู่วงโคจรโดยไม่มีเหตุผลประการใดประการหนึ่งในอดีตตรงกันข้าม , DJIA ซึ่งพ่ายแพ้ S & P 500 ตลอดอายุการใช้งานของฉันโดยไม่สำคัญ 50-100 จุดพื้นฐานต่อปี (ที่เพิ่มขึ้นเป็นเงินจริงเมื่อคุณ ' พูดถึงหลายทศวรรษ) เป็นมือเลือกโดยบรรณาธิการของ

The Wall Street Journal

• เฉพาะ บริษัท ตัวแทนที่ใหญ่ที่สุดและมีกำไรมากที่สุดในโลกเท่านั้นที่จะสามารถทำรายการนี้ได้ เป็นหอเกียรติยศของชิปสีฟ้า
• NASDAQ และ S & P 500 เป็นดัชนีที่มีการถ่วงน้ำหนักของตลาดซึ่งหมายถึงสิ่งที่ใหญ่ที่สุด (และแทบจะเป็นประโยชน์เสมอไปเว้นแต่ว่าเราจะอยู่ในภาวะฟองสต็อกในตลาดหุ้น) บริษัท ต่างๆได้รับแรงผลักดันจากด้านบนและเป็นสัดส่วนที่ไม่สมส่วนกับเจ้าของ 'สินทรัพย์รวม
• นั่นไม่ใช่ทั้งหมด ผลงานของ Siegel แสดงให้เห็นว่าผลงาน S & P 500 ในปี 1957 ที่จัดวางไว้อย่างสมดุลและเท่าเทียมกันโดยไม่มีการปรับเปลี่ยน

เดิม

S & P 500 ที่เกิดขึ้นจริงด้วยเหตุผลหลายประการ ร่างกายของการทำงานแสดงให้เห็นความปลอดภัยในโลกแห่งความจริงที่ได้แสดงไว้แล้วของ บริษัท ขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับคู่ค้าที่มีขนาดเล็กของพวกเขา ในตอนจบถ้าคุณต้องการทราบว่าการกระจายการลงทุนมากพอใช้ให้ Benjamin Graham เราจะไปที่ไหน? เช่นเดียวกับพื้นที่อื่น ๆ อีกมากมายของการเงินก็สามารถสรุปได้ว่า: เบนจามินเกรแฮมถูกต้อง เกรแฮมผู้ซึ่งต้องการให้นักลงทุนเป็นเจ้าของหุ้น 15 ถึง 30 รายยืนยันการทดสอบการป้องกันเจ็ดครั้ง ใช้เวลาในการทำงานคณิตศาสตร์และคุณพบว่าวิธีการของเขาได้อย่างมีประสิทธิภาพและราคาไม่แพงสร้าง bulwars เดียวกันดัชนีตลาดหุ้นที่สำคัญเพลิดเพลินกับที่นำไปสู่อัตราที่ลดลงอย่างมากของความล้มเหลวที่มีอัตราใกล้เคียงประมาณของความเข้มข้น

การทดสอบเจ็ดครั้งนี้มีอะไรบ้าง? การขยายตัวของธุรกิจ

ฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งพอสมควร ความมั่นคงของกำไร สถิติการจ่ายเงินปันผลที่จัดตั้งขึ้น

การเติบโตของรายได้ที่จัดตั้งขึ้น

ระดับราคาปานกลางต่อรายได้ อัตราส่วน

อัตราส่วนระหว่างราคาต่อสินทรัพย์

1. เกรแฮมไม่ได้เป็นผู้เชื่อในความหลากหลายที่ไร้เดียงสา เขาต้องการสร้างตัวชี้วัดที่มีเหตุผล ตัวอย่างเช่นประสิทธิภาพของหุ้นของสายการบินเทียบกับหุ้นสินค้าอุปโภคบริโภคในช่วงครึ่งศตวรรษที่ผ่านมา ความน่าจะเป็นของการประกาศล้มละลายในกลุ่มเดิมในช่วง 50 ปีใด ๆ เนื่องจากต้นทุนคงที่และรายได้ผันแปรที่มีการขาดแคลนการกำหนดราคาอย่างสิ้นเชิงเป็นไปอย่างมากในทางตรงกันข้ามผู้บริโภคเย็บเล่มสนุกโครงสร้างค่าใช้จ่ายที่แตกต่างกันมากขึ้นผลตอบแทนที่มากในเงินทุนและอำนาจการกำหนดราคาที่แท้จริง หากทั้งสองรายซื้อขายที่รายได้ 15 เท่าเกรแฮมอาจจะเรียกร้องอย่างสุภาพว่าคุณมีความบกพร่องทางสติปัญญาในการพิจารณาผู้สมัครที่กระจายความสนใจอย่างเท่าเทียมกัน ลบสายการบินออกจากสมการและแม้ว่าคุณจะพลาดโอกาสที่น่าตื่นเต้นปีเช่นปี 2015 เมื่อราคาพลังงานลดลงทำให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว แต่ก็เป็นสิ่งใกล้เคียงกับความเชื่อมั่นทางคณิตศาสตร์ที่คุณจะได้รับในโลกของการเงิน ว่าอัตราตอบแทนของคุณ 25-50 ปีเพิ่มขึ้น
2. นักลงทุนมืออาชีพหลายท่านทราบเรื่องนี้ แต่น่าเสียดายที่มือของพวกเขาถูกผูกมัดเนื่องจากถูกตัดสินโดยลูกค้าระยะสั้นที่กำลังหมกมุ่นอยู่กับเกณฑ์มาตรฐานปีต่อปีหรือแม้แต่เดือนต่อเดือน หากพวกเขาพยายามที่จะประพฤติอย่างมีเหตุมีผลมากที่สุดพวกเขาก็ถูกไล่ออก น้อยจะอยู่แน่นอนกับพวกเขา
3. เห็นได้ชัดว่าคุณสามารถเป็นเจ้าของหุ้นได้ 100 หุ้นถ้าต้องการ เป็นเรื่องง่ายขึ้นในโลกของค่าคอมมิชชั่นที่มีต้นทุนต่ำ คนทำมันตลอดเวลา ภารโรงในรัฐเวอร์มอนต์ได้เสียชีวิตไปในปีที่แล้วและทิ้งทรัพย์สมบัติจำนวน 8 ล้านเหรียญขึ้นไปอย่างน้อย 95 บริษัท หรือคุณสามารถละเว้นสิ่งเหล่านี้ได้ทั้งหมดและซื้อกองทุนดัชนีเนื่องจากมีเหตุผลอย่างน้อย 5 เหตุผลที่น่าจะเป็นทางเลือกที่ดีที่สุดของคุณแม้ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงวิธีการในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมาซึ่งจะมีผลต่อลักษณะของผลิตภัณฑ์